(網(wǎng)經(jīng)社訊)蘇寧易購發(fā)布2018年中報，公司營收同比增長32.16%
蘇寧易購發(fā)布2018年中報，公司上半年實現(xiàn)商品銷售規(guī)模1512.39億元，同比增長44.55%；實現(xiàn)營業(yè)收入1106.78億元，同比增長32.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤60.03億元，同比增長1959.41%。若不考慮出售阿里巴巴股份對業(yè)績的影響，公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.02億元，同比增長37.95%。公司業(yè)績符合預期。我們維持公司2018-2020年EPS分別為0.75/0.32/0.53元，維持公司“買入”評級。
五大品類營收/毛利率均實現(xiàn)增長，競爭優(yōu)勢與市場整合能力凸顯
分品類看，通訊/小家電（含母嬰等快消品，下同）/空調(diào)/數(shù)碼及IT/冰洗類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入317.60/218.28/139.20/136.18/127.93億元，分別同比增長43.91%/48.97%/35.07%/25.69%/10.65%。從毛利率上看，上述品類毛利率分別為5.02%/19.66%/17.94%/3.51%/19.67%，分別同比提升0.3/0.29/1.38/1.08/1.42pct。在社零總額增速放緩的大背景下，公司所有品類營收均實現(xiàn)較快增長，同時毛利率均有所提升，顯現(xiàn)了公司強大的競爭力與市場整合能力。
經(jīng)營性現(xiàn)金流有所改善，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)略有增加
若剔除金融業(yè)務（即發(fā)放貸款及墊款）影響，報告期內(nèi)公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.98億，同比增長84.90%。公司為強化零供關(guān)系，充分保障暢銷品貨源，執(zhí)行了較為積極的結(jié)算政策，應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降6.39天至25.66天，對經(jīng)營性現(xiàn)金流產(chǎn)生了一定影響，但有效提升了市場競爭力與公司經(jīng)營效率。報告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為36.13天，同比小幅提升3.05天，主要系公司為進一步提高配送效率以提升用戶體驗，持續(xù)推進前行倉、平行倉等倉儲設施的建設，報告期末庫存規(guī)模增加所致。
維持公司“買入”評級，積極關(guān)注PS修復機會
公司全渠道模式營收規(guī)模保持高速增長，費用率持續(xù)下降，綜合競爭力得到充分體現(xiàn)。對公司我們維持此前觀點，認為蘇寧通過多年全渠道運營經(jīng)驗的積累與新一輪的線下布局，已在品類擴張、渠道擴張兩大電商主戰(zhàn)場具備較為強大的資源與模式競爭力，有望進入高速增長時代，并發(fā)展為全品類、全渠道，且可持續(xù)成長的綜合零售龍頭。我們維持公司2018年P(guān)S估值0.65-0.7倍以及目標價17.50-18.85元，維持“買入”評級。
風險提示：電商競爭加??；線下門店建設不達預期。(來源：華泰證券 文/丁浙川 張堅 編選：電子商務研究中心)
