(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件:公司公告,7月完成業(yè)務量4.18億件,同比增長36.96%。快遞服務單票收入3.20元,同比增加0.63%。
以服務質(zhì)量促進業(yè)務量增速的提升。今年年初,申通就把2018年確定為“質(zhì)量年”,下定決心狠抓服務質(zhì)量。從上半年的實際表現(xiàn)來看,申通快遞的服務質(zhì)量,在國家郵政局的兩大監(jiān)測和菜鳥指數(shù)據(jù)的綜合考量中均位居前列,而且取得突破性的進步。在2018年市場工作年中總結會上,公司領導進一步提出未來要在鞏固提升服務質(zhì)量的基礎上,下半年工作重點要全面轉(zhuǎn)向市場增量工作,力爭短時間內(nèi)提升業(yè)務總量,提升市場份額。7月份件量增速回升至39.96%,是公司2015年以來第一個單月件量增速超過行業(yè),同時也是公司上半年狠抓服務質(zhì)量的成效。
全網(wǎng)“一盤棋”戰(zhàn)略漸出成效。從過去來看,申通快遞無論是業(yè)務量增速還是服務質(zhì)量指標均落后于行業(yè),究其原因,主要是較低的轉(zhuǎn)運中心自營率。以2017年為例,全網(wǎng)轉(zhuǎn)運中心82個,自營轉(zhuǎn)運中心僅48個,自營率僅59%。為了徹底扭轉(zhuǎn)近幾年的頹勢,痛定思痛以后,申通總部在去年正式啟動了“一盤棋”戰(zhàn)略。僅僅今年上半年,公司便完成了北京、廣州等轉(zhuǎn)運中心直營化改造。從7月份的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看,快遞服務單票收入同比增長0.63%的主要原因系公司近期收購的轉(zhuǎn)運中心的收入并表所致。
快遞行業(yè)正處于“強者愈強弱者愈弱”的態(tài)勢。從近期行業(yè)數(shù)據(jù)來看,2018年1-7月CR8達到81.5,連續(xù)破新高,背后的主要邏輯是中小快遞公司正在加速離場,龍頭優(yōu)勢愈發(fā)明顯。在這個階段,申通快遞加碼轉(zhuǎn)運中心建設,有望在網(wǎng)絡優(yōu)化順利完成后,重新恢復其老牌快遞龍頭的優(yōu)勢。
投資建議。2017年以來,公司逐步加大投入力度,尤其是今年開始通過直營化改造優(yōu)化網(wǎng)絡,如果進程順利,公司無論是服務質(zhì)量還是盈利能力都將得到較大改善,其老牌快遞公司的龍頭優(yōu)勢也有望得到恢復。我們維持2018-2020年盈利預測,預計2018-2020年EPS為1.21元、1.54元、1.80元,對應PE
為13倍、10倍、9倍。2018E
行業(yè)可比公司平均估值為26倍,考慮到申通目前市占率仍不占優(yōu),在可比公司平均估值基礎上給予30%-40%折價,則其2018年合理估值為16-18倍,對應目標價19.36-21.78元,維持“增持”評級。（來源：申萬宏源 文/王立平；編選：電子商務研究中心）
