(網(wǎng)經(jīng)社訊)事件
7 月各上市快遞公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)出爐 。
評(píng)論
業(yè)務(wù)量：韻達(dá)增速持續(xù)領(lǐng)跑，申通、圓通增速提升明顯。7 月，行業(yè)整體業(yè)務(wù)量完成40.81 億件，同比增長(zhǎng)27.30%，業(yè)務(wù)量增速創(chuàng)4
月以來最高。從行業(yè)增速與公司增速的對(duì)比看，A 股4
家上市快遞公司業(yè)務(wù)量增速均超行業(yè)增速，說明中小快遞企業(yè)正在加速退出市場(chǎng)。公司方面，按業(yè)務(wù)量增速排序，分別為韻達(dá)（+44.36%）＞圓通（37.01%）＞申通（36.96%）＞順豐（27.54%）。韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，但環(huán)比略有回落，較6
月下滑2.1pcts；圓通維持持續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，業(yè)務(wù)量增速持續(xù)提高；申通快遞7
月業(yè)務(wù)量4.18 億票，同比增長(zhǎng)36.96%，創(chuàng)造了2018 年以來的最好成績(jī)。2018
年以來，申通陸續(xù)收購(gòu)北京、武漢、深圳等地的運(yùn)轉(zhuǎn)中心。自2017 年起，公司開始在全網(wǎng)推行“中轉(zhuǎn)、路由一部棋”，17 年已累計(jì)投入14
億元，今年以來累計(jì)投入10.57
億元。申通近年來將其戰(zhàn)略重點(diǎn)放在了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、提高直營(yíng)率上，而無論是業(yè)務(wù)量增速還是服務(wù)質(zhì)量都出現(xiàn)了顯著改善。隨著公司直營(yíng)率的提升，業(yè)務(wù)量增速有望持續(xù)修復(fù)。
單票收入：順豐連續(xù)兩月回升，通達(dá)系單票收入下行有限。7 月，行業(yè)單票收入11.80 元，同比下降3.44%，環(huán)比下降1.88%。順豐控股單票收入23.27 元，同比提升1.66%；申通快遞單票收入3.23 元，同比提升0.63%；韻達(dá)股份單票收入1.79
元，同比下滑15.91%。單票收入同比增速上，順豐、申通分別高出行業(yè)平均水平5.1pcts、4.07pcts，圓通、韻達(dá)低于行業(yè)平均水平5.27pcts、12.47pcts。單票收入的增速水平與業(yè)務(wù)量增速相互驗(yàn)證，一定程度上反映了各上市快遞公司之間的策略分化。順豐堅(jiān)持高端定位，單票收入具備較高的議價(jià)能力；申通單票收入同比、環(huán)比均有所提升，與其新增中轉(zhuǎn)中心收入并表有關(guān)；韻達(dá)派費(fèi)不計(jì)入收入、繼續(xù)減少重貨，加大小票業(yè)務(wù)量以填倉(cāng)，致使單票收入下滑明顯。此外，5
月份開始申通單票收入環(huán)比不降反升，反映公司單票收入逼近盈虧平衡點(diǎn)，下降空間有限。當(dāng)前圓通和申通單票收入已基本一致，韻達(dá)單票收入雖然依然低于圓通和申通，但考慮到韻達(dá)成本端更為優(yōu)化，預(yù)計(jì)韻達(dá)、圓通的單票收入再下降空間有限。
整體收入：順豐增速領(lǐng)先，韻達(dá)、圓通高于行業(yè)。7 月，行業(yè)業(yè)務(wù)收入達(dá)481.60 億元，同比增長(zhǎng)23.00%。順豐速運(yùn)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入 70.04 億元，同增29.63%；申通快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入13.36
億元，同增37.56%；韻達(dá)快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入8.68 億元，同增21.4%；圓通快遞實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入17.38
億元，同增25.24%。從收入增速上看，順豐、申通及圓通增速領(lǐng)先，分別高出行業(yè)平均增速6.63pcts、14.56pcts
和2.24pcts。此外，從業(yè)務(wù)量增速與收入增速的對(duì)比情況看，順豐和申通單票價(jià)格的企穩(wěn)回升使其收入增速高于業(yè)務(wù)量增速；單票價(jià)格的下滑，使得韻達(dá)和圓通的收入增速低于業(yè)務(wù)量增速。
投資建議
我們繼續(xù)看好護(hù)城河最深、新業(yè)務(wù)成果初現(xiàn)、業(yè)務(wù)量增速加快的順豐控股，同時(shí)推薦具備管理和資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)的中通快遞。申通快遞在完成北京、武漢等城市的轉(zhuǎn)運(yùn)中心的資產(chǎn)收購(gòu)，提升中轉(zhuǎn)質(zhì)量，提升服務(wù)質(zhì)量，基本面有望持續(xù)改善，存在超預(yù)期可能。圓通速遞在與加盟商的關(guān)系捋順后，其成本優(yōu)化及服務(wù)質(zhì)量改善明顯，疊加上一輪2016-2017 年運(yùn)轉(zhuǎn)中心已經(jīng)基本度過培育期，產(chǎn)能利用率有望加速提升，盈利能力釋放在即。存在較大的預(yù)期差，有望估值業(yè)績(jī)雙升。
風(fēng)險(xiǎn)提示
電商增速不及預(yù)期。作為目前快遞行業(yè)增長(zhǎng)重要推動(dòng)因素的電商，如果發(fā)展進(jìn)入瓶頸，將導(dǎo)致快遞行業(yè)無法保持較高增速；
出現(xiàn)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)?？爝f公司所提供服務(wù)存在同質(zhì)性，若發(fā)生價(jià)格戰(zhàn)搶占份額，降低行業(yè)盈利水平；
加盟商網(wǎng)點(diǎn)不穩(wěn)定。若快遞公司對(duì)于加盟商管理不善，再次出現(xiàn)加盟商網(wǎng)店停止?fàn)I業(yè)、爆倉(cāng)等情況，將對(duì)快遞公司業(yè)務(wù)運(yùn)行造成極大傷害。（來源：國(guó)金證券 文/蘇寶亮；編選：電子商務(wù)研究中心）
