(電子商務研究中心訊)未來三年零擔行業(yè)規(guī)模將超過1.62萬億,集中度將持續(xù)提升
17年中國社會物流總費用12.1萬億,占GDP比例為14.6%,專業(yè)的第三方物流供應鏈公司發(fā)展空間巨大。預計到2020年,零擔行業(yè)規(guī)模將超過1.62萬億,17-20年CAGR約為13%。中國零擔行業(yè)CR10約為3%-4%,行業(yè)30強收入門檻不斷提高,整合和并購將推動行業(yè)集中度持續(xù)提升。公司以直營網(wǎng)絡為主,是高端小票市場的龍頭企業(yè)。
精準卡航/城運和快遞是毛利增長來源
精準卡航/城運和快遞業(yè)務的單位毛利高于其他業(yè)務。公司近年來將運輸資源重點投向高時效性的精準卡航/城運業(yè)務,16年毛利占比75.2%,是公司毛利的主要來源?？爝f業(yè)務于13年開始運營,隨著業(yè)務量年復合161.5%的高增長,規(guī)模效應逐漸顯現(xiàn),16年毛利轉正,17年毛利達3.78億,同比增長83.6%。快遞業(yè)務17年單票毛利同比增長8.27%。
快遞業(yè)務定位3-30kg,未來三年業(yè)務量CAGR將達到49.8%
預計服務線上的大件快遞市場規(guī)模將超過1,000億元,隨著家居品類線上滲透率的提升,大件配送需求將持續(xù)增長。公司快遞業(yè)務主打產品“360特惠件”對于3-30kg的包裹具有極高性價比,相比順豐標快和順豐特惠,在價格上分別節(jié)省57.1%和21.4%,在時效性上僅比順豐標快慢1天。假設未來三年公司大件快遞業(yè)務量CAGR為49.8%,則到2020年大件快遞收入規(guī)模將達到189.1億元。
期待大件快遞業(yè)務量高增長和整體網(wǎng)絡效能提升
預計18-20年,公司歸屬母公司所有者凈利潤分別為7.9億元、11.1億元和15.0億元,同比增速分別為43.8%、41.2%和34.7%。隨著家居品類線上滲透率的提升,大件配送需求將逐年增加,公司的大件快遞業(yè)務量有望保持高速增長,預計未來三年CAGR為49.8%。同時,高端零擔和大件快遞將產生協(xié)同,規(guī)模效應將帶來單位成本的下降。期待公司大件快遞業(yè)務量高增長和整體網(wǎng)絡效能的提升,給予“買入”評級。
風險提示
快遞業(yè)務量增長不達預期;人工、運費和房租大幅上升;經濟周期風險。（來源：浙商證券 文/姜楠；編選：電子商務研究中心）
