(電子商務(wù)研究中心訊)事件
近日,快遞行業(yè)和上市快遞企業(yè)順豐控股、韻達(dá)股份、申通快遞、圓通速遞公告5月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。 評(píng)論 n
行業(yè)整體業(yè)務(wù)量、收入穩(wěn)步提高,單票收入有所下降:5月,全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)的業(yè)務(wù)量完成41.8億件,同增25.1%;業(yè)務(wù)收入完成497.8億元,同增22.2%;終端單票收入11.91元,同減2.4%。從業(yè)務(wù)量上看,總體保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì),同比增長(zhǎng)25.1%,環(huán)比略降0.6pct。從單價(jià)上看,5月行業(yè)單票收入同比下滑2.4%,環(huán)比下滑4.4%;分類型看,同城、異地、國(guó)際單票收入同比分別+8.3%、-2.8%、-15.1%,由于異地件占總體業(yè)務(wù)量的70%以上,行業(yè)單價(jià)的下滑主要受異地件價(jià)格的拖累。2017年以來(lái),主打“低價(jià)、爆款、包郵”的電商黑馬拼多多崛起,豐厚的訂單數(shù)使得拼多多的議價(jià)能力有所增強(qiáng),影響了單票收入的提高。而從各城市業(yè)務(wù)量占該省的比例變動(dòng)情況看,快遞向三四線城市的下沉趨勢(shì)明顯。廣州、深圳、杭州等一二線城市與泉州、溫州等三四城市的占比變化相反,這點(diǎn)也與電商的發(fā)展趨勢(shì)相符。長(zhǎng)期看,隨著行業(yè)集中度的提高,以及人工、租金等要素價(jià)格的上漲,價(jià)格下行的空間有限。
行業(yè)集中度有所提升,龍頭企業(yè)持續(xù)領(lǐng)跑:5月,快遞品牌集中度指數(shù)CR8為81.4,同比提升3.7pct,環(huán)比提升0.3pct。對(duì)于以電商件為主的“三通一達(dá)”,服務(wù)質(zhì)量的重要性凸顯,提供更好服務(wù)質(zhì)量和精益經(jīng)營(yíng)的快遞公司市占率有望持續(xù)提升。在服務(wù)質(zhì)量不斷提升的過(guò)程中,中轉(zhuǎn)效率是龍頭企業(yè)未來(lái)發(fā)力重點(diǎn),將有效降低申訴率,降低成本,推動(dòng)業(yè)務(wù)量提升。5月,全國(guó)快遞服務(wù)有效申訴率五年來(lái)首次降到百萬(wàn)分之二以下,服務(wù)質(zhì)量改善明顯。其中,4月有效申訴率最低的三家快遞企業(yè)為蘇寧易購(gòu)、京東、百世,分別為0.06、0.26和0.35件/百萬(wàn)件快件。
韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)先帶動(dòng)收入,順豐增速保持領(lǐng)先地位:5月,韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速為51.75%,增速持續(xù)領(lǐng)先于行業(yè),并帶動(dòng)收入同比增長(zhǎng)30.0%。一方面,公司不斷提高轉(zhuǎn)運(yùn)中心效率、提升服務(wù)品質(zhì),使其終端的優(yōu)勢(shì)更加明顯。數(shù)據(jù)上看,公司市場(chǎng)份額從年初的11.8%提升至目前的14.7%,說(shuō)明其策略更加適合當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境;另一方面,韻達(dá)單票收入同降14.3%,不過(guò)環(huán)比同降6分,降幅縮窄。我們認(rèn)為,這是韻達(dá)單票成本下降過(guò)程中,讓利加盟商,使得上市公司單票收入降幅較大,并且電子面單的使用、單票重量的減輕以及鼓勵(lì)加盟商自跑,均對(duì)于單票收入有所影響。5月順豐收入達(dá)71.95億元,同增28.46%,整體保持穩(wěn)健。一方面,公司目前冷鏈、國(guó)際、同城等新業(yè)務(wù)正在逐漸發(fā)力,時(shí)效件增速亦有提升,致使其5月份業(yè)務(wù)量增速為30.29%;另一方面,單票收入為22.91元,同比下滑1.42%,或由于電商經(jīng)濟(jì)件增速較快,一定程度上對(duì)其單價(jià)有所拖累。申通前期大力發(fā)展加盟制,資產(chǎn)在“三通一達(dá)”中最輕,但業(yè)務(wù)擴(kuò)張未能很好與需求匹配。但從數(shù)據(jù)看,其邊際改善的效果明顯,隨服務(wù)調(diào)整和紙質(zhì)面單派費(fèi)的提升,使其單價(jià)下降的幅度低于行業(yè)均值,但隨電子面單的比例提升和紙質(zhì)面單的派費(fèi)提升的基數(shù)效應(yīng)減弱,長(zhǎng)期看這一因素邊際上會(huì)趨于減弱。
投資建議
快遞行業(yè)增速依舊較快,第一梯隊(duì)業(yè)務(wù)量增速出現(xiàn)分化,將更多精力投入提升中轉(zhuǎn)中心效率和服務(wù)質(zhì)量的公司,產(chǎn)生良性循環(huán),推動(dòng)業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)跑行業(yè)。單票價(jià)格降幅收窄帶動(dòng)凈利率企穩(wěn),估值回到合理水平。推薦近期業(yè)務(wù)量增速更快,策略更適合市場(chǎng)環(huán)境的韻達(dá)股份、中通快遞,新業(yè)務(wù)發(fā)展順利,具備高客戶忠誠(chéng)度的順豐控股,大件快遞領(lǐng)軍者德邦股份。
風(fēng)險(xiǎn)提示
電商增速不及預(yù)期。作為目前快遞行業(yè)增長(zhǎng)重要推動(dòng)因素的電商,如果發(fā)展進(jìn)入瓶頸,將導(dǎo)致快遞行業(yè)無(wú)法保持較高增速;出現(xiàn)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)。快遞單票收入仍處于較低水平,快遞公司所提供服務(wù)存在同質(zhì)性,不排除快遞公司間進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)搶占份額,降低行業(yè)盈利水平;加盟商網(wǎng)點(diǎn)不穩(wěn)定。若快遞公司對(duì)于加盟商管理不善,再次出現(xiàn)加盟商網(wǎng)店停止?fàn)I業(yè)、爆倉(cāng)等情況,將對(duì)快遞公司業(yè)務(wù)運(yùn)行造成極大傷害;新業(yè)務(wù)開展低于預(yù)期?？爝f公司正積極開展新業(yè)務(wù),構(gòu)建新產(chǎn)品體系。但仍處于起步階段,存在失敗風(fēng)險(xiǎn)。（來(lái)源：國(guó)金證券 文/蘇寶亮；編選：電子商務(wù)研究中心）
