(電子商務研究中心訊)事件:公司發(fā)布2018年一季報,實現(xiàn)營收395.6億元,同比增長33.3%,實現(xiàn)歸母凈利潤55.8億元,同比增長39.0%。公司同時公告將于2018年度中期進行分紅,由于目前正在規(guī)劃和實施多項重點投資項目,分紅金額屆時依據(jù)公司資金情況確定。
受益于補庫存周期,營收保持高速增長。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù),18Q1空調(diào)行業(yè)總銷量為3990萬臺,同比增長13.9%(內(nèi)銷+23.8%,外銷+4.4%),行業(yè)銷量在2017年高基數(shù)下繼續(xù)保持增長。公司終端安裝卡同比增長10%左右,同時受益于補庫存周期,公司出貨量快速增長,目前渠道庫存較往年同期仍處于正常水平。每年4-6月為空調(diào)備貨旺季,我們預計公司仍將延續(xù)高速增長態(tài)勢。
毛利率與銷售費用齊降,盈利能力強大依舊。報告期內(nèi),公司主營業(yè)務毛利率30.9%,同比下滑3.5pp。一方面由于毛利率相對較低的出口業(yè)務占比增加,拉低整體毛利率水平;另一方面,公司進行返利兌現(xiàn),造成毛利率與費用率齊降,18Q1銷售費用率為10.9%,同比下滑3.9pp。若剔除返利擾動影響,公司18Q1毛、凈利率和三費率同比保持相對穩(wěn)定,凈利率為14.2%,同比上升0.6pp,公司經(jīng)營穩(wěn)健,盈利能力依舊強大。
大力推進業(yè)態(tài)多元化,積極拓展海外市場。憑借雄厚的技術儲備和充裕的資金,公司在做好空調(diào)主業(yè)的基礎上積極開啟多元化轉(zhuǎn)型,開始在智能裝備、智能家居、新能源領域嶄露頭角,目前已布局數(shù)控機床、機器人、光伏空調(diào)等數(shù)百種產(chǎn)品。同時公司積極拓展海外市場,去年中標美國鳳凰城世貿(mào)中心項目,成功打開美國市場,目前光伏空調(diào)現(xiàn)已覆蓋22個國家和地區(qū)。我們認為國內(nèi)外市場廣闊,多元化和全球化戰(zhàn)略將助推公司業(yè)績更上一層樓。
盈利預測與投資建議。預期公司18/19/20年EPS分別為4.67/5.58/6.48元?？紤]行業(yè)空間廣闊,公司作為行業(yè)龍頭,預計內(nèi)外銷將持續(xù)增長,給予公司2018年12倍估值,對應目標價56.04元,首次覆蓋,給予“買入”評級。（來源：西南證券 文/朱會振 編選：電子商務研究中心）
