(電子商務(wù)研究中心訊)事件描述：公司子公司永輝云創(chuàng)股東擬轉(zhuǎn)讓部分股份予北京丹晟投資基金中心和北京創(chuàng)新工場(chǎng)創(chuàng)業(yè)投資中心。轉(zhuǎn)讓完成后,北京創(chuàng)新工場(chǎng)和北京丹晟投資將分別持有永輝云創(chuàng)3%和2%的股權(quán)。
事件評(píng)論
永輝云創(chuàng)引入戰(zhàn)投,股權(quán)結(jié)構(gòu)再次豐富。永輝云創(chuàng)子公司成立之初為上市公司(股權(quán)比例為76%)和創(chuàng)始人彭華生先生(股權(quán)比例為24%股權(quán))共同出資設(shè)立,后創(chuàng)始人彭華生先生股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四家永輝云創(chuàng)管理人團(tuán)隊(duì)設(shè)立的有限合伙公司,永輝云創(chuàng)也相繼通過(guò)增資形式引入今日資本、騰訊等股東,上市公司和管理人團(tuán)隊(duì)的股權(quán)比例有所稀釋。本次永輝云創(chuàng)擬采用原股東轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)方式引入丹晟投資和創(chuàng)新工場(chǎng),原股東即上述四家云創(chuàng)管理人設(shè)立的公司,其股權(quán)比例從19.2%降至14.2%,其他股東股權(quán)比例保持穩(wěn)定。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后,永輝云創(chuàng)股權(quán)結(jié)構(gòu)再度豐富,將由永輝上市公司(46.6%,括號(hào)內(nèi)為股權(quán)比例,下同)、云創(chuàng)管理人團(tuán)隊(duì)(14.2%)、張軒寧(9.6%)、今日資本(9.6%)、騰訊(15%)、北京創(chuàng)新工場(chǎng)(3%)、北京丹晟投資(2%)共同構(gòu)成。
云創(chuàng)屢獲資本青睞,彰顯資本對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值認(rèn)可。我們認(rèn)為,云創(chuàng)子公司短期業(yè)績(jī)承壓主因該業(yè)務(wù)處門(mén)店模型優(yōu)化和加速展店階段(永輝生活/超級(jí)物種2017年門(mén)店數(shù)量為200家和27家,2018年目標(biāo)開(kāi)店1000家和100家),大量新開(kāi)店易造成階段性的利潤(rùn)折損。但長(zhǎng)期看,永輝生活和超級(jí)物種這兩種業(yè)態(tài)更加擬合中高端消費(fèi)客群品質(zhì)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì),有望成為永輝滲透一二線城市核心商圈的重要業(yè)態(tài)形式。而永輝云創(chuàng)子公司屢獲戰(zhàn)略投資者入股,彰顯資本對(duì)其長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值認(rèn)可。
投資建議:傳統(tǒng)主業(yè)業(yè)績(jī)高增奠定安全邊際、云創(chuàng)業(yè)務(wù)拓展提供估值彈性。我們認(rèn)為,公司階段性因股權(quán)攤銷、新業(yè)務(wù)培育等因素業(yè)績(jī)承壓,不改收入保持優(yōu)于行業(yè)的增長(zhǎng)速度、市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升的長(zhǎng)期向好發(fā)展態(tài)勢(shì)。大賣(mài)場(chǎng)主業(yè)維持較高增長(zhǎng)奠定公司估值安全邊際,云創(chuàng)業(yè)務(wù)模式逐步探索成熟有望提供估值彈性,預(yù)計(jì)2018-2020年EPS分別為0.20/0.30/0.41元/股,PE分別為:46/31/23倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1. 消費(fèi)進(jìn)一步大幅下滑,CPI持續(xù)低迷; 2. 新業(yè)態(tài)拓展效果低于預(yù)期。（來(lái)源：長(zhǎng)江證券 文/李錦 陳亮 編選：電子商務(wù)研究中心）
