(電子商務(wù)研究中心訊)工業(yè)富聯(lián)(601138)
核心觀點(diǎn)：
1、 44 年風(fēng)雨錘煉，終成全球精密制造航母
2016 年鴻海精密營(yíng)收占全球電子制造服務(wù)行業(yè)總收入的31.52%，將排名第二的偉創(chuàng)力（ 8.4%）遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，富士康在電子制造行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力是全方位且更高一個(gè)維度的。電子制造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，行業(yè)集中度未來有望進(jìn)一步提升。豐富且長(zhǎng)期穩(wěn)定的客戶資源、無與倫比的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、深厚的技術(shù)工藝儲(chǔ)備、領(lǐng)先的研發(fā)實(shí)力、先進(jìn)的自動(dòng)化技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游議價(jià)能力、產(chǎn)業(yè)配套優(yōu)勢(shì)——這些核心競(jìng)爭(zhēng)力都幫助富士康在競(jìng)爭(zhēng)中強(qiáng)者恒強(qiáng)。作為國(guó)內(nèi)電子制造業(yè)的“黃埔軍?！?，其影響了一整代中國(guó)模組廠商的發(fā)展。
2、劍指工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，打造“中國(guó)制造業(yè)的阿里巴巴”
阿里巴巴之所以成功，是因?yàn)槠渫ㄟ^互聯(lián)網(wǎng)的方式，在 B2B 平臺(tái)上匯聚了上千萬的中小企業(yè)，幫助他們解決了買和賣之間的所有問題，并通過大數(shù)據(jù)不斷優(yōu)化改進(jìn)。富士康布局工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的意義也是如此。中國(guó)坐擁全球最大的電子產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)，同時(shí)也是中國(guó)最大的電子產(chǎn)品生產(chǎn)基地，經(jīng)濟(jì)增速換擋，人口紅利不再，企業(yè)轉(zhuǎn)型智能制造迫在眉睫。富士康身上擁有全球最出色的 3C 制造基因、豐富的內(nèi)部生產(chǎn)數(shù)據(jù)、工業(yè)機(jī)器人已布局十多年、深諳下游自動(dòng)化集成之道，借助 IPO 的資本力量，F(xiàn)II 打造工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)系統(tǒng)大有可為。
3、構(gòu)建“先進(jìn)制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”新生態(tài)，轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)智
能制造服務(wù)商，技術(shù)、資本、團(tuán)隊(duì)達(dá)到全球一流水平我們認(rèn)為富士康是國(guó)內(nèi)最有資源、 最有基礎(chǔ)、 最有希望做好工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和生態(tài)的企業(yè)， 原因有兩個(gè)： 第一， 富士康有資本、 有基礎(chǔ)做工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)。 富士康優(yōu)勢(shì)在于智能制造環(huán)節(jié)，隨著資本的不斷擴(kuò)大， 在 500 強(qiáng)的排名將不斷上升，有望直接對(duì)標(biāo) GE/西門子等公司。 第二， 富士康在技術(shù)方面，特別是品質(zhì)控制、智能制造方面，符合全球最高標(biāo)準(zhǔn)。 具體系現(xiàn)在：a. 基于自身強(qiáng)大的新一代信息技術(shù)團(tuán)隊(duì)，構(gòu)建了國(guó)內(nèi)最強(qiáng)的服務(wù)團(tuán)隊(duì)。 b. 領(lǐng)導(dǎo)層掛帥成立的內(nèi)部工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)團(tuán)隊(duì)數(shù)量達(dá)到10 多個(gè)，優(yōu)勝劣汰，機(jī)制領(lǐng)先。 c. 內(nèi)部針對(duì)不同生產(chǎn)線和業(yè)務(wù)板塊，積累了多種技術(shù)，包括工廠內(nèi)網(wǎng)、設(shè)備檢測(cè)、后臺(tái)大數(shù)據(jù)分析等多種知識(shí)模型。
4、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是我國(guó)制造業(yè)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)機(jī)，是彎道超車的機(jī)會(huì)17 年 11 月發(fā)布工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展指導(dǎo)意見以來，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策不斷加碼落地。從 12 月 5 日梅宏院士提出信息化 3.0-軟件定義制造業(yè)這一觀點(diǎn)開始， 2 月工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)峰會(huì)順利召開，同時(shí)在 2 月底成立以苗圩為組長(zhǎng)的專項(xiàng)行動(dòng)小組。目前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)國(guó)家平臺(tái)的評(píng)選正在進(jìn)行當(dāng)中。我們認(rèn)為富士康作為智能制造的標(biāo)桿性企業(yè)，憑借其跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)入國(guó)家級(jí)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。
5、全球制造業(yè)龍頭，通信、云服務(wù)、科技服務(wù)三大業(yè)務(wù)并重放眼全球競(jìng)爭(zhēng)格局，富士康具有強(qiáng)大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)， 富士康股份母公司鴻海精營(yíng)收達(dá)到 1344.6 億美元，占電子制造服務(wù)行業(yè)總收入的 31.5%，是當(dāng)之無愧的龍頭。其次，此次上市的富士康是全球領(lǐng)先的通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備、精密工具及工業(yè)機(jī)器人專業(yè)設(shè)計(jì)制造服務(wù)商，為客戶提供以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為核心的新形態(tài)電子設(shè)備產(chǎn)品智能制造服務(wù)。其中，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備為公司的主要業(yè)務(wù)核心和營(yíng)收來源， 2017 年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的60.75%。
投資建議：
我們認(rèn)為富士康不僅電子制造領(lǐng)域的優(yōu)秀平臺(tái)代表，也是跨行業(yè)、跨領(lǐng)域的優(yōu)秀工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。憑借公司十多年的先進(jìn)制造經(jīng)驗(yàn)以及知識(shí)模式的積累，公司在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的規(guī)模、技術(shù)、人才等優(yōu)勢(shì)在短期內(nèi)難以超越。
預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)將分別為 186.56、 218.57和 255.56 億元，對(duì)應(yīng) EPS 為 0.41、 0.49 和 0.57 元。 考慮到公司是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造領(lǐng)域稀缺龍頭級(jí)標(biāo)的， 按照 18年凈利潤(rùn) 20-25 倍市盈率， 合理的市值區(qū)間為 3,731-4,664 億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)政策執(zhí)行不及預(yù)期。（來源：方正證券 文/段迎晟 安永平 編選：電子商務(wù)研究中心）
