(電子商務研究中心訊)成人休閑服裝市場潛力較大,多品牌+全渠道+快時尚成為休閑服裝行業(yè)趨勢
我國中檔休閑服裝市場規(guī)模逐年提升,在目前產(chǎn)業(yè)升級和消費升級背景下,多品牌+全渠道+快時尚已經(jīng)成為行業(yè)趨勢:1)多品牌戰(zhàn)略可以突破單一品牌帶來的運營風險和銷售瓶頸,同時企業(yè)希望通過各品牌的自有特色和差異化的風格滿足不同類型消費者的消費需求。2)全渠道:線上電商已經(jīng)成為企業(yè)必爭之地,2016年服裝電商滲透率達到36%,銷售規(guī)模5年復合增長率達36%,基于大數(shù)據(jù)和信息系統(tǒng),企業(yè)通過高效的供應鏈體系,打造全渠道O2O模式,實現(xiàn)線上線下相互協(xié)同,提升品牌競爭力。3)快時尚:我國大眾休閑服裝品牌在經(jīng)過快時尚品牌的沖擊后,都進行了品牌升級和轉型,類似太平鳥、拉夏貝爾等通過品牌升級和供應鏈體系逐步完善,已經(jīng)成為具備供應鏈優(yōu)勢和快時尚基因的時尚休閑品牌。
拉夏貝爾是中檔大眾休閑服飾龍頭,不斷擴充品牌陣營,收入規(guī)模穩(wěn)健增長
公司定位大眾休閑服裝市場,不斷通過自主培育和投資并購,現(xiàn)擁有19個品牌(今年4月收購法國時尚女裝品牌NAFNAF40%股權,再次擴大品牌陣營),意在覆蓋女裝、男裝及兒童領域,以差異化多品牌戰(zhàn)略深度挖掘市場。目前,女裝仍然是主要收入來源,收入占比達到80%以上。從業(yè)績表現(xiàn)來看,公司營業(yè)收入持續(xù)增長,凈利潤自16年下滑后有所回調。2017營收/凈利潤增速分別為+5%/-6%,主要系:1)百貨渠道轉型導致公司專柜收入下降;2)公司培育品牌尚未盈利,影響業(yè)績。2018Q1多方調整效果逐步顯現(xiàn)業(yè)績轉好,收入/凈利潤增速為25%/25%.
具備高效供應鏈體系符合快時尚趨勢,看好多品牌+全渠道+全直營戰(zhàn)略
拉夏貝爾作為中檔休閑服飾龍頭,深耕大眾市場,目前具備多品牌及渠道規(guī)模優(yōu)勢,并且擁有高效的參與式供應鏈體系。1)品牌運營:公司一直實行“多品牌+多品類”的差異化戰(zhàn)略,使產(chǎn)品能夠滿足不同消費者的需求,同時通過各品牌之間的協(xié)同作用,有助于提升市場滲透率,目前公司在女裝市場的市占率為1.7%(國內品牌中市占率第一),未來在多品牌協(xié)同發(fā)力下市占率有望持續(xù)提升。2)渠道方面:線下渠道具備規(guī)模及先發(fā)優(yōu)勢,電商業(yè)務成為新的業(yè)績驅動力。一方面,公司采用全直營戰(zhàn)略,及時掌握終端數(shù)據(jù),精準決策,截至17年共計9448家店,在同行業(yè)中處于領先地位,具備規(guī)模優(yōu)勢;另外,公司率先深耕低線城市,17年二三線渠道占比65%,在低線城市消費升級趨勢下,具備先發(fā)優(yōu)勢;另一方面,電商業(yè)務占比逐年提高,17年電商收入增速為45%。全渠道布局協(xié)同發(fā)展下,各渠道持續(xù)貢獻業(yè)績。3)供應鏈:公司具備高度參與式供應鏈體系,利用RFID電子標簽使公司能夠及時了解市場需求,提升供應鏈的快速反應能力和營運效率。
維持“買入”評級,3-6個月目標價20.8元
公司擁有高效供應鏈體系,符合快時尚趨勢;另外,獨特的多品牌+全渠道+全直營模式為公司業(yè)績提供持續(xù)增長動力。預計公司18-20年EPS為1.04/1.13/1.16元,對應PE為15/14/14倍?？紤]到次新股因素,以及行業(yè)相對平均估值為19,并且公司不斷擴大品牌陣營以及渠道規(guī)模,相比同行業(yè)具備較強的增長動力,因此我們給予18年20倍估值,調整目標價至20.8元。
風險提示:終端消費疲軟,渠道快速擴張但銷售不及預期、新品牌銷售不及預期。（來源：天風證券 文/呂明 郭彬 編選：電子商務研究中心）
