(電子商務(wù)研究中心訊)經(jīng)營(yíng)分析
一季度業(yè)務(wù)量同增40%:公司一季度實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量9.15億件,同比增長(zhǎng)40%;單件收入為22.33元/件,同比下降4.5%。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上來看,一季度業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng),單件下降,公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中快遞業(yè)務(wù)相對(duì)來講單價(jià)較低,所以業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)大概率是快遞業(yè)務(wù)(尤其是電商件)增長(zhǎng)加速帶來的,另外重貨業(yè)務(wù)重量及距離的變化也或影響單價(jià)水平;消費(fèi)者對(duì)于快遞產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量的關(guān)注度在逐步提升,順豐具備快遞公司中最低的申訴率水平,或逐步提升市場(chǎng)份額;新業(yè)務(wù)的拓展或也貢獻(xiàn)部分業(yè)務(wù)量上漲。
毛利率短期下降或由于資本開支加速及新業(yè)務(wù)占比提升:公司一季度毛利率為17.6%,較去年同期的20.1%下降2.5個(gè)百分點(diǎn);我們認(rèn)為主要是由于(1)公司快遞業(yè)務(wù)中電商件占比或提升;(2)公司資本開支加速,2017年4季度公司購置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)支付現(xiàn)金約21億,占全年的37.5%,2016年同期該數(shù)據(jù)為15億元,并且本期一季度資本開支也在持續(xù)加快;一季度為年內(nèi)業(yè)務(wù)量淡季,部分新增資產(chǎn)及新業(yè)務(wù)依舊處于培育階段,致使毛利率有所下降。另外新業(yè)務(wù)不斷增多或也會(huì)侵蝕短期毛利率水平。
發(fā)布2018限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,保障公司長(zhǎng)期發(fā)展:公司公告2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃,本計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予731.25萬股限制性股票,占公司總股本0.17%;首次授予價(jià)格為24.33元/股;兩個(gè)解除限售期考核目標(biāo)分別為以2017年扣非歸母凈利潤(rùn)為基數(shù),2018/2019年同比增速分別不低于10%及24%,即2018-2019年公司歸母凈利潤(rùn)最低達(dá)到40.7及45.9億元。另外公司同時(shí)擬向29名海外核心人才授予13.865萬份股票增值權(quán),建立長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制,保障公司長(zhǎng)期發(fā)展。
盈利調(diào)整
順豐精準(zhǔn)定位中高端市場(chǎng),轉(zhuǎn)型綜合物流服務(wù),現(xiàn)金流充裕,大力進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),研發(fā)能力突出,將有效提高企業(yè)客戶物流效率。預(yù)測(cè)公司2018-2020年EPS分別為1.24元、1.51元、1.83元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
業(yè)務(wù)量增速低于預(yù)期,,過慢業(yè)務(wù)培養(yǎng)進(jìn)程或過低業(yè)務(wù)量增速將直接降低產(chǎn)能利用率,侵蝕利潤(rùn);人工及油價(jià)成本上漲過快等。（來源：國(guó)金證券 文/蘇寶亮；編選：電子商務(wù)研究中心）
