(電子商務(wù)研究中心訊)蘇寧易購發(fā)布一季報(bào):2018年1-3月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入496.20億元,同比增長32.76%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤11.12億元,同比增長42.15%,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤0.82億元,同比增長205.40%,EPS0.01元。
一季度GMV同比增長46.33%,線上增長81.5%超預(yù)期。2018年一季度公司總體實(shí)現(xiàn)GMV(含稅,區(qū)域上涵蓋中國大陸、香港、澳門及日本市場,包括線上線下自營及開放平臺,以及提供售后、金融等服務(wù))693.30億元,同比增長46.33%,增速較去年同期+27.19pct,較2017全年+17.17pct:公司線上GMV397.71億元,同比增長81.50%,增速較去年同期+26.32pct,較2017全年+24.13pct,其中,自營商品GMV269.10億元,同比增長55.15%,增速較去年同期-6.84pct,較2017全年-2.37pct;開放平臺GMV128.61億元,同比增長181.48%,增速較去年同期+147.65pct,較2017全年+124.61pct;線下所有門店4073家,合計(jì)經(jīng)營面積526.14萬平,實(shí)現(xiàn)GMV295.59億元,同比增長16.07%,增速較去年同期+16.77pct,較2017全年+7.96pct。一季度蘇寧易購APP月活躍用戶數(shù)同比增長60.48%,2018年3月蘇寧易購APP訂單數(shù)量占線上整體比例提升至90.2%(2017年12月為89%)。
零售業(yè)務(wù)方面:線上一季度加強(qiáng)廣告投放,強(qiáng)化全品類品牌心智;線下圍繞“一大、兩小、多?！钡漠a(chǎn)品業(yè)態(tài)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)布局,凈增加門店274家,經(jīng)營面積9.2萬平(+1.78%),其中蘇寧易購直營店66家,蘇寧小店187家,家電3C家居生活專業(yè)店14家,紅孩子母嬰店7家,可比店健康增長。線上,一季度公司開展年貨節(jié)、315超級品牌盛典、春季家裝節(jié)等重點(diǎn)促銷活動(dòng),加強(qiáng)與頭部媒體、供應(yīng)商的合作;此外,還強(qiáng)化了蘇寧品牌心智的宣傳,尤其在3C、超市、母嬰、百貨特賣專業(yè)品類方面的廣告投放,強(qiáng)化建立蘇寧易購全品類專業(yè)經(jīng)營的品牌心智,一季度線上開放平臺增速大漲。線下,公司圍繞“一大、兩小、多專”的產(chǎn)品業(yè)態(tài)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)布局:蘇寧小店強(qiáng)化組織建設(shè),加快人員、店址儲備,一季度新開187家店面,截至2018年3月31日公司擁有蘇寧小店210家,4月初,公司全資子公司上海迪亞零售有限公司及迪亞天天(上海)管理咨詢服務(wù)有限公司100%股權(quán)(本次交易尚需獲得相關(guān)政府部門的審批),迪亞在上海共擁有自營、加盟門店數(shù)量323家,本次收購將有助于完善公司在上海地區(qū)的社區(qū)便利服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的布局;蘇寧易購直營店緊抓三四級市場消費(fèi)機(jī)會(huì),強(qiáng)化經(jīng)營績效管控,一季度公司新開蘇寧易購直營店108家,關(guān)閉效益不佳的蘇寧易購直營店42家,凈增加門店66家,截至報(bào)告期末,公司擁有蘇寧易購直營店2,281家,可比門店銷售同比增長35.23%,坪效同比增長35.21%;家電3C家居生活專業(yè)店(包括蘇寧云店、常規(guī)店、縣鎮(zhèn)店)持續(xù)升級改造,圍繞家居生活優(yōu)化店面商品結(jié)構(gòu),強(qiáng)化體驗(yàn),一季度新開店26家,關(guān)閉門店12家,凈增加14家,可比門店銷售同比增長5.86%、坪效同比增長6.56%;蘇寧紅孩子母嬰店店面模型逐步清晰,開店速度加快,一季度新開蘇寧紅孩子店8家,關(guān)閉店面1家,截至2018年3月31日,公司擁有蘇寧紅孩子店60家,可比門店銷售同比增長52.57%;超市店致力于店面經(jīng)營效率優(yōu)化,O2O運(yùn)營進(jìn)一步深化。
物流和金融服務(wù)持續(xù)高速增長。報(bào)告期末公司已投入運(yùn)營8個(gè)自動(dòng)化揀選中心,投入運(yùn)營38個(gè)區(qū)域配送中心,4個(gè)自動(dòng)化揀選中心在建、擴(kuò)建,21個(gè)區(qū)域配送中心在建、擴(kuò)建。截至2018年3月末蘇寧物流及天天快遞擁有倉儲及相關(guān)配套合計(jì)面積近700萬平方米,擁有快遞網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到21,904個(gè),公司物流網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國352個(gè)地級城市、2,910個(gè)區(qū)縣城市。2018年一季度蘇寧物流社會(huì)化營業(yè)收入(不含天天快遞)同比增長84.84%。一季度蘇寧金融支付業(yè)務(wù)生態(tài)圈滲透率同比提高257.8%;消費(fèi)金融業(yè)務(wù)投放額同比增長127.5%。
增值服務(wù)快速增長助力毛利率提升,加強(qiáng)費(fèi)用管控。線上銷售收入占比提升,由于線上業(yè)務(wù)價(jià)格競爭激烈毛利率相對較低,對整體毛利率水平有一定影響;公司一方面加強(qiáng)商品價(jià)格管控,推進(jìn)單品運(yùn)作,提升毛利率水平,另一方面,在物流、金融、平臺服務(wù)方面能力逐步增強(qiáng),增值服務(wù)收入增長較快,也有助于毛利率的提升。綜合來看,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率16.37%,較去年同期+0.3pct,較2017年全年+2.27pct。費(fèi)用方面,公司為促進(jìn)銷售加大了廣告促銷費(fèi)用的投放,費(fèi)用率有所增加,與此同時(shí),公司全渠道經(jīng)營模式有較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng),隨著銷售收入較快增長,帶來租金、裝修、水電費(fèi)、折舊等固定費(fèi)用率水平下降;此外銷售規(guī)模增長相應(yīng)的支付手續(xù)費(fèi)有所增加。整體來看,公司三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為15.44%,較去年同期-0.04pct,較2017年全年+1.7pct。
盈利預(yù)測和投資評級:維持原有盈利預(yù)測和買入評級。預(yù)計(jì)公司2018-2020年銷售收入為2328.20億、2907.97億、3625.43億元,分別同比增長24%、25%、25%;預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤分別為10.57億、18.57億和25.34億,分別增長-75%(由于2017年公司出售阿里股權(quán)獲得一次性投資收益43億元基數(shù)大)、76%和36%;預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為0.11元、0.20元和0.27元(已按照公司回購股份后最新股本調(diào)整),對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為113X、65X、47X。目標(biāo)價(jià)17.51元,維持“買入”評級。(來源：國海證券 文/譚倩 編選：電子商務(wù)研究中心)
