(電子商務(wù)研究中心訊)韻達(dá)股份披露2017年財(cái)務(wù)報(bào)告,公司2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.9億元,同比增長(zhǎng)35.9%,歸屬凈利潤(rùn)15.9億元,同比增長(zhǎng)35.0%,對(duì)應(yīng)EPS為1.31元;其中第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.5億元,同比增長(zhǎng)27.0%,歸屬凈利潤(rùn)4.1億元,同比增長(zhǎng)26.3%,對(duì)應(yīng)EPS為0.34元;此外,公司擬按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.38元(含稅),并以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增3股。
精細(xì)化管理與信息技術(shù)助推業(yè)務(wù)量持續(xù)高增長(zhǎng)。得益于精細(xì)化管理和信息技術(shù)升級(jí)帶來(lái)的產(chǎn)品性?xún)r(jià)比提升,公司2017年快遞業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng)46.9%,超過(guò)行業(yè)增速約18.9pct,市占率提升1.5pct至11.8%。2017年公司營(yíng)收增速低于業(yè)務(wù)量增速約11pct,主要由于單票面單收入同比下降0.18元,帶動(dòng)單票快遞收入下降9.1%至1.94元。
面單費(fèi)調(diào)整帶動(dòng)毛利率下降,利潤(rùn)率基本持平。公司件均貨重下降帶動(dòng)單票中轉(zhuǎn)成本下降0.07元,但低于單票面單收入0.18元的降幅。整體來(lái)看,公司2017年單票毛利同比下降14.5%,單票毛利率下滑1.8pct至29.0%。因此,公司2017年整體毛利率下滑2.2pct至29.0%。費(fèi)用率方面,受益于整體降本增效,公司報(bào)告期內(nèi)期間費(fèi)用率下降1.4pct至7.6%。綜上,公司歸屬凈利潤(rùn)率小幅下滑0.1pct至15.9%。
季節(jié)性因素疊加折舊增加,四季度毛利率下滑。四季度公司毛利率為25.0%,環(huán)比下降5.2pct,同比下降3.8pct,一方面受行業(yè)季節(jié)性特征影響,旺季人工、場(chǎng)地費(fèi)用上漲幅度較大,另一方面由于公司在轉(zhuǎn)運(yùn)中心建設(shè)、信息系統(tǒng)升級(jí)等方面投入加大,折舊增加所致?？紤]到公司四季度購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品等共獲投資收益約2152萬(wàn)元,而16年同期為虧損60多萬(wàn)元,最終四季度歸屬凈利潤(rùn)率同比小幅下滑0.1pct至13.1%。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。考慮到公司1)優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)管控能力和高品質(zhì)服務(wù)逐步構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)壁壘,市占率持續(xù)提升;2)穩(wěn)步推動(dòng)快運(yùn)、國(guó)際等業(yè)務(wù)發(fā)展,提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力;3)推動(dòng)全網(wǎng)利益再平衡,并強(qiáng)化總部對(duì)加盟商的服務(wù)職能;4)順利實(shí)施股權(quán)激勵(lì),團(tuán)隊(duì)凝聚力不斷提升。暫不考慮轉(zhuǎn)增股本及派息影響,預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS分別為1.61、2.03和2.55元,對(duì)應(yīng)PE為31、24和19倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：長(zhǎng)江證券 文/韓軼超；編選：電子商務(wù)研究中心）
