(電子商務(wù)研究中心訊)核心邏輯:公司是本土面膜領(lǐng)軍企業(yè),旗下品牌“御泥坊”是線上頭部品牌,正持續(xù)布局新興品牌及化妝品代運(yùn)營業(yè)務(wù),未來具備高成長性。預(yù)計(jì)公司18-20年實(shí)現(xiàn)收入22.45/31.07/43.69億元,凈利潤2.3/3.2/4.6億元(對應(yīng)EPS
分別為1.41/2.01/2.86),同比增長42.7%/42.2%/42.1%,首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
消費(fèi)升級疊加流量紅利,我國面膜行業(yè)迎來爆發(fā),對比日韓仍具備巨大成長空間。目前市場份額正逐漸向頭部品牌集中。伴隨我國城市居民護(hù)膚美容意識的崛起,面膜成為化妝品中增速最快的子品類,2016年國內(nèi)市場規(guī)模達(dá)181億元。但目前國內(nèi)中高頻面膜使用者占比不到20%,在消費(fèi)升級的大趨勢下二三四線城市仍具備巨大的成長空間。同時(shí)由于面膜具有低單價(jià)、高頻次、短期功效顯著等特性,線上流量紅利時(shí)代新興面膜品牌迎來爆發(fā)式增長。隨著后流量紅利時(shí)代到來、國際品牌的快速進(jìn)入以及消費(fèi)者品牌意識的養(yǎng)成,市場份額正逐漸向一葉子/膜法世家/御泥坊等行業(yè)頭部品牌集中。
頭部面膜品牌“御泥坊”依托差異化定位與線上營銷渠道,未來仍具備高成長性,“小迷糊”等新品牌及化妝品代運(yùn)營業(yè)務(wù)打開公司潛在空間。1)御泥坊是國內(nèi)頭部面膜品牌,市占率線上排名第三,依托泥漿礦物精華養(yǎng)護(hù)的差異化品牌定位以及成熟的線上營銷渠道,預(yù)計(jì)未來市場份額仍將快速提升;2)多品牌戰(zhàn)略矩陣初步成型,新品牌
“小迷糊”定位大學(xué)生與年輕白領(lǐng),收入規(guī)模持續(xù)翻倍增長,已成為公司主要業(yè)績增長點(diǎn)之一。3)化妝品代運(yùn)營業(yè)務(wù)突飛猛進(jìn),公司目前已經(jīng)成立專門團(tuán)隊(duì),成功運(yùn)營了國外美妝品牌城野醫(yī)生和麗得姿的電商渠道,2017年代理收入達(dá)2億元。未來隨著大量海外及本土美妝品牌進(jìn)入國內(nèi)電商渠道,公司化妝品代運(yùn)營業(yè)務(wù)具備巨大的發(fā)展?jié)摿Α?br/>
催化劑:新品牌銷售數(shù)據(jù)超預(yù)期;化妝品代運(yùn)營業(yè)務(wù)爆發(fā)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:御泥坊銷售情況不達(dá)預(yù)期;行業(yè)競爭逐漸加劇。（來源：方正證券 文/王永輝 方聞千；編選：電子商務(wù)研究中心）
