(電子商務研究中心訊)事件：公司公布2017年年報和2018年第一季度業(yè)績預告,公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入736.97億元,較上年同期增長78.53%;歸屬于上市公司股東凈利潤4817.80萬元,較上年同期增長117.95%。2018年一季度,上海鋼聯(lián)凈利潤預計為1961.85萬元-2138.15萬元,同比增長233.75%-263.74%。
公司控股股東上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司承諾將以現(xiàn)金方式全額認購公司2018 年度按每10股配售3股配股方案獲得的配售股份,募集資金總額不超過12億元,用于大宗商品資訊與大數(shù)據(jù)業(yè)務升級項目及歸還股東借款。
2017年實際經(jīng)營比報表利潤增速更高,一季報超預期,兩大新高確認基本面拐點
公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤4817.80萬元,創(chuàng)歷史新高。公司扣非后歸母凈利潤5352.96萬元,同比增長191%,考慮非經(jīng)常性投資新三板策源虧損和金易減值,實際業(yè)務增速更高。2018年一季報凈利潤預計為1961.85萬元-2138.15萬元,同比增長233.75%-263.74%,超市場預期,在淡季背景下創(chuàng)造單季度利潤歷史新高。我們預計電商貢獻一季報大部分利潤增量,而電商的增長更多來自于供應鏈服務規(guī)模的擴大,寄售交易規(guī)模和傭金收費水平平穩(wěn)增長。我們認為,兩個歷史新高確認公司已經(jīng)到了業(yè)績的拐點,電商業(yè)務由于規(guī)模效應利潤出現(xiàn)拐點,是拉動公司業(yè)績增長的主要因素,同時傳統(tǒng)數(shù)據(jù)資訊業(yè)務也開始加速增長,潛力巨大。
寄售、供應鏈服務兩大業(yè)務相互促進,電商平臺進入業(yè)績收獲期 鋼銀平臺17年寄售交易量同比增長23.29%,滲透率達到46.26%。平臺收費全年實現(xiàn)寄售費1.06億元,寄售費用達到平均4.76元/噸,在鋼價單邊上漲的不利背景下,arpu值的提升疊加寄售交易量的增長凸顯了公司的平臺影響力。供應鏈服務17年收入同比增長145.00%,毛利潤1.58億元,體現(xiàn)了供應鏈服務的需求旺盛。
寄售、供應鏈服務不斷擴大導致預收賬款、應收賬款、短期借款等財務指標大幅增長,寄售、供應鏈服務兩大業(yè)務相互促進,將進一步增強平臺話語權。我們認為,全年實現(xiàn)20-30%交易量的增長是大概率事件,隨著融資規(guī)模的擴大和傭金水平的穩(wěn)步提升,鋼銀電商將迎來拐點。
數(shù)據(jù)資訊業(yè)務跨品類擴張加速,未來幾年收入利潤有望持續(xù)較快增長
2017年,信息服務業(yè)收入同比增長32.34%,母公司預收款項1.54億,同比大幅增長42.6%,增速比收入增長更快,數(shù)據(jù)資訊業(yè)務發(fā)展進入快車道?？毓?a href="http://qjkhjx.com/zt/df/" target="_blank">山東隆眾變更管理層是公司大宗商品數(shù)據(jù)戰(zhàn)略邁出的關鍵一步,戰(zhàn)略執(zhí)行力強,公司以在鋼鐵資訊領域深耕細作的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗向石化領域擴張。我們認為,石化領域商品種類眾多,數(shù)據(jù)資訊業(yè)務空間巨大,向石化擴張只是開始,未來有望向有色等其他大宗品類擴張。另外,增資香港孫公司印證海外業(yè)務前景,公司的數(shù)據(jù)資訊全球競爭力不斷提高,定價權不斷提升背景下海外收入占比有望持續(xù)提升。
配股融資加快數(shù)據(jù)資訊業(yè)務擴張節(jié)奏,大股東全額認購份額彰顯發(fā)展信心
公司擬每10股配售3股,募集資金總額不超過12億元,用于大宗商品資訊與大數(shù)據(jù)業(yè)務升級項目,大股東承諾以現(xiàn)金方式全額認購配售份額。我們認為,配股方案是公司綜合考慮現(xiàn)有融資手段利弊之后的優(yōu)先選擇,充沛的資金有利于公司交易資訊業(yè)務的快速擴張,對電商等其他業(yè)務的發(fā)展也有促進作用。另外,配股本身稀釋影響預計不到15%,大股東全額認購份額表明未來發(fā)展信心,也側面印證模式已經(jīng)跑通未來將加速。
投資建議：2018-2020年歸母公司凈利潤1.77/2.66/4.39億元,三年復合增速約為120%,維持18年0.6倍PEG,對應18年72倍PE,目標價80元/股,維持“買入”評級。
風險提示:鋼鐵市場交易量遇冷;數(shù)據(jù)資訊業(yè)務擴展不及預期。（來源：天風證券 文/沈海兵 編選：電子商務研究中心）
