(電子商務研究中心訊) 行業(yè)近況：韻達、申通、順豐公布2 月經(jīng)營數(shù)據(jù)，考慮到春節(jié)錯期影響，我們將1-2 月數(shù)據(jù)合并分析。
評論：韻達高速增長持續(xù)驗證：1-2 月份業(yè)務量6.82 億票，同比增長50.9%，（快于4Q17
的43.7%），顯著快于行業(yè)（31.2%）達20
個百分點，市場份額從去年同期的9.9%擴張至11.4%，持續(xù)驗證我們的觀點：韻達憑借不斷提升的服務質(zhì)量、持續(xù)的資產(chǎn)和IT
投入，將享受遠高于行業(yè)的增速；1-2 月收入13.78 億元，同比增長39.8%，低于業(yè)務量增速，1-2 月單價繼續(xù)同比下跌7.4%至2.02
元（去年四季度同比下跌8.1%），考慮到單票重量下降，實際單價降幅更小。
申通增速有所回落，單價大幅上漲：1-2 月份業(yè)務量4.96
億票，同比增長15.8%，較四季度（20.8%）有所放緩，低于行業(yè)的31.2%，市場份額為8.3%（去年同期為9.4%）；1-2
月收入17.39
億元，同比增長27.1%，大幅高于業(yè)務量增速，單價同比上漲9.8%至3.51元（去年四季度同比上漲8.1%）：申通的收入口徑包含面單費、中轉費和派送費，公司對中轉費及部分地區(qū)派送費進行了調(diào)價，根據(jù)1
月的公告紙質(zhì)面單價格也有所上漲，同時也受貨量結構的影響（大貨單價更高），因此單件收入大幅上漲。
順豐增速加快：1-2 月份業(yè)務量5.88 億票，同比增長41.7%，較2017
年（18.3%）明顯加快，市場份額達9.8%（去年同期為9.1%），1-2 月的業(yè)務量增長主要受到春節(jié)前業(yè)務量高峰（1
月增長33%，2月增長53%）和新業(yè)務快速增長的帶動；收入13.27
億元，同比增長35.7%，低于業(yè)務量增速，單價同比小幅下降4.3%至22.57 元（2017 年同比上漲4.6%），主要由于1
月單價同比下降6.6%。
估值與建議：繼續(xù)看好快遞行業(yè)，國家郵政局預計2018
年完成快遞業(yè)務量490億件，同比增長22.5%，龍頭公司增速快、獲得市場份額，競爭格局繼續(xù)改善。綜合考慮業(yè)務量、盈利增速和估值，我們首選中通快遞（預計2018
非通用準則盈利增速27%，市盈率僅17 倍）、推薦韻達股份（預計2018 年盈利增速33%，市盈率27 倍），同時看好估值低、盈利良好的申通快遞和基本面向好改善的圓通速遞，建議關注順豐控股高增速的持續(xù)性和新業(yè)務的進展及盈利能力。
風險：業(yè)務量增速不及預期，單價大幅下滑，燃油、人工成本大幅上漲。（來源：中國國際金融 文/楊鑫；編選：電子商務研究中心）
