(電子商務(wù)研究中心訊) 公司公告對外投資公告:公司擬出資1.98億元參設(shè)合伙企業(yè),與廣勝成投資和約瑟投資簽訂合伙協(xié)議并成為有限合伙人,從而參與對居然之家的投資。投資完成后,顧家間接持有居然之家的0.54%股權(quán)(居然之家市值約為364億元)。通過投資合伙企業(yè),顧家擬參與投資居然之家,與居然之家保持業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作的同時(shí)獲得其IPO上市資本增值收益。(本次投資已設(shè)定回購條款,并已于2018年2月26日經(jīng)公司第三屆董事會第三次會議審議批準(zhǔn),并授權(quán)公司管理層全權(quán)負(fù)責(zé)本項(xiàng)目的后續(xù)相關(guān)事宜。)1)積極參與布局互聯(lián)網(wǎng)家居,擁抱新零售時(shí)代。此前居然之家公告阿里巴巴投資55億元入股15%股權(quán),彰顯互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)開始加速滲透和參與到大家居的萬億市場變革中。顧家家居緊跟互聯(lián)網(wǎng)巨頭和家居賣場之間的合作,積極參與互聯(lián)網(wǎng)家居的布局,擁抱新零售時(shí)代,未來有望受益于阿里和居然的業(yè)務(wù)發(fā)展,享受居然業(yè)績增長帶來的股權(quán)收益。2)受益于行業(yè)加速整合、龍頭集中度提升。家居消費(fèi)具有低頻、高客單、重體驗(yàn)的特性,線下家居賣場仍是購買體驗(yàn)的重要場景。
互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加入,則將使產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合進(jìn)程提速,家居新零售的效率提升,帶動家居行業(yè)品牌整合速度,顧家作為家居品牌龍頭其份額擴(kuò)張有望大大提速。3)家居企業(yè)本身的護(hù)城河仍在于產(chǎn)品力、高效制造與供應(yīng)鏈管理。顧家間接入股居然之家,看好互聯(lián)網(wǎng)模式和大家居的相互融合,隨著未來上下游產(chǎn)業(yè)鏈的相互打通,未來家居企業(yè)間的競爭將更多地回歸產(chǎn)品與服務(wù)本源,顧家作為軟體家居龍頭有望更加注重產(chǎn)品力、渠道力和制造力以及供應(yīng)鏈實(shí)力的提升,打造更堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河效應(yīng)。
收入端:多品類發(fā)力,渠道持續(xù)拓展,激勵機(jī)制到位。公司17年收入持續(xù)穩(wěn)健增長,以軟體家居為切入點(diǎn),發(fā)展全品類、多層次的產(chǎn)品矩陣,顧家在萬億大家居領(lǐng)域的版圖穩(wěn)健擴(kuò)張。公司循序漸進(jìn)推進(jìn)品類擴(kuò)張,打造優(yōu)勢產(chǎn)品矩陣。主打產(chǎn)品沙發(fā)受益于行業(yè)集中度提升,收入規(guī)模不斷提升。顧家通過情景銷售、大數(shù)據(jù)營銷,渠道鋪陳開拓順利,目前在國內(nèi)外擁有3300余家門店,每年持續(xù)400-500家凈開店并且高達(dá)90%的門店盈利,各渠道推進(jìn)順利。三、四線城市門店持續(xù)加密,單店增長和新增門店夯實(shí)中長期成長邏輯。前期公司公告在黃岡擬15億元投建60萬標(biāo)準(zhǔn)套軟體及400萬方定制家居產(chǎn)品產(chǎn)能,進(jìn)一步提升產(chǎn)品供應(yīng)能力、加碼主業(yè)。隨著公司多品類發(fā)展、渠道擴(kuò)張和團(tuán)隊(duì)激勵持續(xù)推進(jìn),2018年有望延續(xù)收入規(guī)模高增長趨勢。盈利端:未來伴隨原材料價(jià)格回調(diào)、價(jià)格提前鎖定,盈利有望持續(xù)改善。公司17年盈利受到原材料價(jià)格上漲及匯率因素的擠壓,未來隨著原材料價(jià)格的趨穩(wěn)、費(fèi)用率不斷下降、內(nèi)外銷提價(jià)、以及采取提前價(jià)格鎖定增強(qiáng)盈利安全墊,盈利有望不斷改善。
積極拓展品類,產(chǎn)能穩(wěn)步提升,軟體家居業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭地位顯著,公司具有穩(wěn)步向大家居萬億市場空間發(fā)力的基礎(chǔ)。公司主打產(chǎn)品沙發(fā)受益于行業(yè)集中度提升;循序漸進(jìn)拓展品類擴(kuò)張,打造優(yōu)勢產(chǎn)品矩陣;嘗試開拓大店模式,2018-2020年公司將持續(xù)推進(jìn)O2O一體化融合,實(shí)現(xiàn)全渠道零售布局。限制性激勵首次授予完成,可轉(zhuǎn)債方案持續(xù)推進(jìn),促進(jìn)公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。產(chǎn)能擴(kuò)展提升循序漸進(jìn),外延持續(xù)推進(jìn),此前公司并購定制家居班爾奇,補(bǔ)足定制家居戰(zhàn)略模塊。我們維持公司2017-2019年EPS分別為1.89元、2.43元和3.46元的盈利預(yù)測,目前股價(jià)(62.59元)對應(yīng)2017-2019年P(guān)E分別為33倍、26倍和18倍,我們持續(xù)看好公司中長期成長空間,維持增持!（來源：申萬宏源 文/屠亦婷 周海晨 范張翔；編選：電子商務(wù)研究中心）
