(電子商務(wù)研究中心訊) 五礦發(fā)展(600058)
業(yè)績(jī)概要；2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入590.22億元，同比增長(zhǎng)44.90%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.35億元，去年同期0.29億元；扣非后歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)-0.67億元，去年同期-3.63億元。全年EPS為0.03元，單季度EPS分別為0.01元、0.01元、0.02元、0.00元；
政府補(bǔ)助與匯兌收益助公司業(yè)績(jī)扭虧為盈：雖然公司全年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)達(dá)到0.35億元，但主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)際改善力度較為有限，分行業(yè)看，無論是公司貿(mào)易、冶煉加工還是物流服務(wù)毛利率都出現(xiàn)不同程度下降，而匯兌收益與政府補(bǔ)助成為公司業(yè)績(jī)扭虧為盈的最大助力。一方面，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)匯兌凈收益2.1億元，同比增加4.49億元(去年同期為匯兌凈損失2.39億元)；另一方面，2017年公司收到政府關(guān)于僵尸企業(yè)處置職工安置補(bǔ)助、經(jīng)營(yíng)獎(jiǎng)勵(lì)、政策扶持等方面的資金補(bǔ)助共計(jì)0.31億元，進(jìn)一步增厚公司2017年業(yè)績(jī)；
完備的線下體系建設(shè)：作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的金屬礦業(yè)流通服務(wù)商，公司業(yè)務(wù)范圍涵蓋冶金原材料供應(yīng)、鋼材貿(mào)易、加工配送、物流服務(wù)、電子商務(wù)等金屬供應(yīng)鏈中各個(gè)環(huán)節(jié)。目前公司在國(guó)內(nèi)擁有分銷公司、加工中心、物流園區(qū)、口岸公司等形式的營(yíng)銷、物流網(wǎng)點(diǎn)200余個(gè)，覆蓋北方、南方、西北、華東等四大區(qū)域，通過持續(xù)整合以上各環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)資源，公司成為長(zhǎng)期位居國(guó)內(nèi)黑色流通領(lǐng)域前列的大型鋼貿(mào)商，具備較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力和品牌優(yōu)勢(shì)，擁有一批穩(wěn)定的供應(yīng)商與客戶；
鋼鐵電商業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期值得期待:公司在2017年11月底發(fā)布終止早前的大宗商品電商、智慧物流、供應(yīng)鏈金融等項(xiàng)目的非公開發(fā)行融資計(jì)劃，雖然目前公司線上線下融合發(fā)展仍在持續(xù)推進(jìn)之中，但終止定增之后，未來公司相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)或?qū)⒏云渥杂匈Y金為主，這對(duì)公司原有的鋼鐵電商業(yè)務(wù)藍(lán)圖提出了新的挑戰(zhàn)?？v觀近幾年的發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)+的商業(yè)模式在大宗商品領(lǐng)域難度較大，最重要的原因在于大宗商品領(lǐng)域成本、價(jià)格信息高度透明，傳統(tǒng)電商要通過修正信息不對(duì)稱偏差以達(dá)到壓縮成本的功效在鋼鐵電商領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)并不明顯，對(duì)鋼鐵電商要求不僅要在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，還需要在線下進(jìn)行整合布局的京東模式。公司作為全國(guó)一流鋼鐵流通服務(wù)商，在諸如交易、倉(cāng)儲(chǔ)、物流、加工、配送、金融等多方面資源，已具備強(qiáng)大的行業(yè)影響力，通過引入阿里進(jìn)行戰(zhàn)略合作，借助其強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、線上平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合之下大宗商品電商業(yè)務(wù)這一系列的亟待解決的問題或許在未來會(huì)有新的突破；
投資建議：雖然2017年大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致上游鋼廠盈利較為豐厚，但多數(shù)鋼貿(mào)商出于規(guī)避投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)需要，庫(kù)存持續(xù)保持低位，價(jià)格上漲所對(duì)企業(yè)帶來的實(shí)際收益極少。公司作為全國(guó)一流的大型鋼貿(mào)集團(tuán)，產(chǎn)業(yè)鏈資源極為豐富，我們更關(guān)注的是其能否在實(shí)現(xiàn)大宗商品線上線下充分整合背景下挖掘新的盈利模式，這在未來仍需要進(jìn)一步觀察，預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS為0.07元、0.11元以及0.13元，中長(zhǎng)期給予“增持”評(píng)級(jí)；
風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品電商進(jìn)展緩慢。(來源：中泰證券 文/篤慧 賴福洋；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
