(電子商務(wù)研究中心訊) 永輝和騰訊攜手投資家樂福,橫向整合加速。永輝、騰訊就家樂福中國的或有投資與家樂福達成股權(quán)投資意向,家樂福作為中國超市行業(yè)第三大企業(yè),三方此次投資合作將推動超市行業(yè)加速整合。永輝一直致力于成為開放型的公眾公司及科技型零售企業(yè),同時自身也具備賦能零售的能力,公司自提出科技賦能戰(zhàn)略以來,不斷加快橫向整合步伐,尤其是和騰訊達成戰(zhàn)略合作之后,整合速度進一步加快,與家樂福的投資合作是公司向輕資產(chǎn)運營平臺轉(zhuǎn)型過程中極為重要的布局。
三方巨頭強強聯(lián)合,合作效果值得期待。永輝、騰訊、家樂福將在供應(yīng)鏈整合、科技應(yīng)用和業(yè)務(wù)賦能等方面進一步展開合作。永輝自身擁有強供應(yīng)鏈優(yōu)勢,尤其在生鮮品類方面擁有豐富的運營經(jīng)驗,家樂福作為全球領(lǐng)先的零售企業(yè),在食品零售領(lǐng)域具有標(biāo)桿性地位,在中國區(qū)一二線城市也占據(jù)了很大的市場,再加之騰訊先進的數(shù)字和技術(shù)專長,三方將形成優(yōu)勢互補,從而產(chǎn)生較好的合作效果。
公司核心競爭力充足,收入利潤仍有很大發(fā)展空間。公司核心競爭優(yōu)勢充足,競爭壁壘高,標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制能力強。過去幾年永輝已經(jīng)成功證明了它的經(jīng)營模式的強大,它以生鮮為特色和經(jīng)營優(yōu)勢的模式不僅能夠成功實現(xiàn)跨區(qū)域擴張,而且還能夠有效對抗線上沖擊,成為國內(nèi)唯一成功實現(xiàn)全國化布局的超市公司。目前永輝已經(jīng)成功進入全國20個省市,其中福建和重慶兩省門店數(shù)量占比將近一半,其余地區(qū)的門店滲透率依然非常低,我們預(yù)計公司收入利潤仍有很大發(fā)展空間。
公司現(xiàn)金流拐點是股價上漲前提,未來展店提速將為股價上漲提供持續(xù)的催化劑。從2016年開始,公司迎來現(xiàn)金流拐點,經(jīng)營現(xiàn)金流將完全支撐展店資本支出和現(xiàn)金股利支付,結(jié)束長期以來快速發(fā)展依賴持續(xù)股權(quán)融資的發(fā)展模式。公司跨區(qū)域布局基本完成,未來的展店主要為現(xiàn)有區(qū)域的門店加密,展店提速將為公司未來股價上漲提供持續(xù)的催化劑。
維持盈利預(yù)測,維持“買入”評級。不考慮股權(quán)激勵費用,我們維持公司公司盈利預(yù)測,預(yù)計2017-2019年歸母凈利潤為21/27/36億元,對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為55/41/31倍。
我們給予公司2018年50倍PE,對應(yīng)的合理股價為14元,維持投資評級“買入”（來源：申萬宏源 文/王俊杰 編選：網(wǎng)經(jīng)社）
