(電子商務(wù)研究中心訊) 事件
鑒于前海帕拓遜2015年、2016年均超額完成業(yè)績(jī)承諾,公司于2018年1月12日與煒舒科技、永拓科技、帕拓科技、帕拓遜、鄧少煒、劉永成、王佳強(qiáng)、陳巧玲、劉劍暉簽訂了《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議》,擬以2.7億元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)前海帕拓遜10%的股權(quán)。
公司在本次交易前持有前海帕拓遜90%股權(quán),本次交易完成后公司將全資控股前海帕拓遜。收購(gòu)業(yè)績(jī)承諾為前海帕拓遜2017、2018年度可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于1.8億元、2.7億元。
簡(jiǎn)評(píng)
前海帕拓遜2017年保持高增長(zhǎng),全資控股顯信心
2015年12月,公司通過(guò)增資及受讓股權(quán)方式,于交易后持有前海帕拓遜51%的股權(quán)。2015年前海帕拓遜實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4417.66萬(wàn)元,超出承諾凈利潤(rùn)16.25%,根據(jù)收購(gòu)協(xié)議,公司于2016年10月增持前海帕拓遜股權(quán)至90%。2016年前海帕拓遜實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.14億元,同比大增157.48%,超出承諾凈利潤(rùn)62.49%。前海帕拓遜業(yè)績(jī)提升迅速,為公司轉(zhuǎn)型跨境電商后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
前海帕拓遜主要通過(guò)亞馬遜第三方平臺(tái)經(jīng)營(yíng)跨境出口,主要為無(wú)線(xiàn)和藍(lán)牙電子產(chǎn)品,擁有SKU超過(guò)2000個(gè)。其優(yōu)勢(shì)在于擁有多個(gè)自主品牌如MPOW、VICTSING、VICTEC等,其中不乏“Seneo Aroma”香薰機(jī)、“Mpow Cheetach+”藍(lán)牙運(yùn)動(dòng)耳機(jī)等設(shè)計(jì)出眾的明星產(chǎn)品。前海帕拓遜目前市場(chǎng)覆蓋美、英、德、法等11個(gè)國(guó)家,主要通過(guò)海外倉(cāng)發(fā)貨,借助第三方物流,在歐美部分國(guó)家建立獨(dú)立的倉(cāng)庫(kù)體系。2017年以來(lái)繼續(xù)深挖供應(yīng)鏈,與優(yōu)質(zhì)一線(xiàn)品牌代工廠(chǎng)戰(zhàn)略合作,同時(shí)進(jìn)行本土化品牌營(yíng)銷(xiāo)運(yùn)作,前三季度營(yíng)業(yè)收入保持進(jìn)翻倍增長(zhǎng),1-11月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.14億元,凈利潤(rùn)1.40億元。此次收購(gòu)剩余10%少數(shù)股權(quán)至全資控股,公司看好前海帕拓遜未來(lái)增長(zhǎng)前景,進(jìn)一步增厚并表利潤(rùn)。
公司2017Q4進(jìn)口網(wǎng)站流量大增,優(yōu)壹電商有望超業(yè)績(jī)承諾
公司2017Q4收入有望保持較高增速,環(huán)球易購(gòu)2017年黑五期間總銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)115.9%。公司Q4單季現(xiàn)金流情況環(huán)比Q3亦有好轉(zhuǎn)。出口方面,公司旗下各跨境出口網(wǎng)站Q4流量同比提升顯著,Gearbest電子站11月絕對(duì)訪(fǎng)問(wèn)次數(shù)為2.54億次,去年同期1.27億次,12月份訪(fǎng)問(wèn)絕對(duì)次數(shù)約2億次,去年同期1億次,均實(shí)現(xiàn)了同比翻倍的增長(zhǎng)。服裝網(wǎng)站Zaful在12月份訪(fǎng)問(wèn)量4400萬(wàn)次,較去年同期增長(zhǎng)接近14倍。
進(jìn)口方面,公司收購(gòu)優(yōu)壹電商獲證監(jiān)會(huì)批復(fù),以6.27億元現(xiàn)金和非公開(kāi)發(fā)行股份0.73億股(發(fā)行價(jià)15.88元/股)的方式收購(gòu)優(yōu)壹電商100%股權(quán)。2017H1優(yōu)壹電商業(yè)績(jī)超預(yù)期,實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.21億元,凈利潤(rùn)7726.96萬(wàn)元,主要由于獨(dú)家代理大客戶(hù)達(dá)能(收入占比約81%)受益2017年以來(lái)國(guó)內(nèi)跨境進(jìn)口政策不斷趨嚴(yán),市場(chǎng)上各類(lèi)小品牌(以母嬰、奶粉品類(lèi)為主)迫于去庫(kù)存壓力持續(xù)出清,且水貨占比不斷下降,母嬰、奶粉等集中度進(jìn)一步提高,龍頭達(dá)能旗下諾優(yōu)能、愛(ài)他美等奶粉在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售大增。優(yōu)壹電商全年有望超此前1.34億元業(yè)績(jī)承諾。
投資建議:隨公司2017年重手抓團(tuán)隊(duì),推進(jìn)精細(xì)化管理,突破管理瓶頸,目前包括服裝站負(fù)責(zé)人等新進(jìn)人才逐漸到位,成效漸顯。2018年公司將推進(jìn)Gearbest平臺(tái)化及本地化戰(zhàn)略,同時(shí)提升客戶(hù)體驗(yàn)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力,深挖部分海外優(yōu)勢(shì)國(guó)家市場(chǎng),擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模,預(yù)計(jì)出口業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng),收購(gòu)優(yōu)壹電商以及全資控股前海帕拓遜增厚并表業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.72億元、11.63億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.54、0.81元/股,對(duì)應(yīng)PE為32、21倍?？紤]收購(gòu)優(yōu)壹電商后,2017-2018年凈利潤(rùn)9.06億元、13.30億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.63、0.93元/股,對(duì)應(yīng)PE為28、19倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：中信證券 文/張溢 史琨；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
