(電子商務(wù)研究中心訊) 公司公告,蘇寧金服本輪投前估值270億元,本次增資包含原股東在內(nèi)的十五方機(jī)構(gòu)參與,以增資方式進(jìn)入合計(jì)取得蘇寧金服16.5%股權(quán),本輪投后估值323.35億元,相比年初1月24日第一輪融資后166.67億估值近翻倍。本次引入戰(zhàn)投包括:云峰投資、上海國(guó)際集團(tuán),中金資本、光大控股、華潤(rùn)深國(guó)投,深創(chuàng)投,新華聯(lián),金融四十人論壇等。
蘇寧金服:截至17Q3末,蘇寧金服總資產(chǎn)196.84億元,總負(fù)債114.05億元,凈資產(chǎn)82.79億元,應(yīng)收賬款58.67億元。2017年1-9月,營(yíng)業(yè)收入15.91億元,其中來(lái)自金融11.52億元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.84億元,凈利潤(rùn)3.71億元,其中來(lái)自金融業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為3.56億元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為68.22億元。2016年公司收入18.25億元,其中來(lái)自金融7.55億元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.62億元,凈利潤(rùn)1.34億元,其中來(lái)自金融業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)1.35億元;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為47.32億元。根據(jù)此前三季報(bào)披露,公司1-9月交易規(guī)模同比增長(zhǎng)174%,供應(yīng)鏈金融投放同比增190%。發(fā)放貸款及墊款余額為91.31億元,較年初增加49.1億元。
蘇寧金融板塊聚焦消費(fèi)金融、支付、供應(yīng)鏈金融、產(chǎn)品銷售等四大核心業(yè)務(wù),共獲得包括第三方支付、消費(fèi)金融、小貸公司、商業(yè)保理、基金支付、基金銷售、私募基金、保險(xiǎn)銷售、企業(yè)征信、預(yù)付卡、海外支付、融資租賃以及民營(yíng)銀行在內(nèi)的13張金融牌照。本次增資有利于公司提升資本實(shí)力的同時(shí),豐富場(chǎng)景資源以提高用戶粘性,增強(qiáng)員工積極性,從而提高未來(lái)盈利能力。
本次增資后,上市公司對(duì)蘇寧金服持股比例由60%下降至50.1%,持有股權(quán)估值由100億增加至162億元。未來(lái)金融將與零售業(yè)務(wù)更好結(jié)合,從而形成相互促進(jìn)協(xié)同發(fā)展的良好生態(tài)。對(duì)公司的長(zhǎng)期增值價(jià)值顯著。建議關(guān)注公司2018年與阿里在流量和聯(lián)采等方面的新推進(jìn),新零售線上下結(jié)合的持續(xù)優(yōu)化,同時(shí)關(guān)注消費(fèi)升級(jí)對(duì)于公司渠道下沉的積極影響,預(yù)計(jì)公司線上未來(lái)3年保持50%增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)全渠道40%增長(zhǎng)。
維持盈利預(yù)測(cè),給予買入評(píng)級(jí)。作為A股零售龍頭,公司互聯(lián)網(wǎng)零售轉(zhuǎn)型深入,零售+物流+金融三大板塊核心能力進(jìn)一步凸顯。公司線下已步入穩(wěn)定盈利期,凈開店數(shù)量保持增長(zhǎng),三四線城市加大布局將帶來(lái)流量與收入雙增長(zhǎng);線上內(nèi)生流量提升+阿里多維支持,增速環(huán)比持續(xù)上行,MAU\DAU數(shù)據(jù)持續(xù)改善,虧損逐季減少。此外,未來(lái)第三方平臺(tái)、金融、物流作為零售衍生業(yè)務(wù)提高綜合毛利。維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2017-19年凈利潤(rùn)分別為9.85/15.22/30.37/億,EPS分別為0.11/0.16/0.33元,對(duì)應(yīng)PE分別為117/76/38倍,維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:金融服務(wù)業(yè)務(wù)拓展或不達(dá)預(yù)期,零售業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)或不達(dá)預(yù)期(來(lái)源：天風(fēng)證券 文/劉章明 張璐芳；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
