(電子商務(wù)研究中心訊) 行業(yè)仍處快速發(fā)展通道,格局改善:我們依然看好快遞行業(yè)發(fā)展,未來三年快遞行業(yè)規(guī)模增速預(yù)計保持20%以上,行業(yè)仍處成長周期,空間值得期待,進(jìn)一步,目前行業(yè)格局改善,價格戰(zhàn)放緩、大企業(yè)上市、兼并重組推升集中度,行業(yè)已由粗放式轉(zhuǎn)為精細(xì)化發(fā)展,行業(yè)龍頭在新一輪競爭中更具實力,有望在競爭中樹立差異化優(yōu)勢、脫穎而出。
公司業(yè)績增速、智能化投入、服務(wù)質(zhì)量提升優(yōu)勢顯著,高增速可持續(xù)性強(qiáng):加盟模式的選擇奠定了公司高盈利能力的基礎(chǔ),同時,公司主攻主流快遞市場,積極拓展業(yè)務(wù),增強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)管控能力,強(qiáng)化成本控制力度,呈現(xiàn)出領(lǐng)先行業(yè)的業(yè)績增速(歸母凈利潤2013-2016年CAGR 90.5%,2017年1-9月增速38.4%行業(yè)領(lǐng)先)。公司一向注重智能化、信息化發(fā)展,已建成物流、信息流、資金流“三流合一”的信息化系統(tǒng),且開發(fā)出匹配倉儲、運輸?shù)亩囗椣冗M(jìn)智能化設(shè)備,未來公司在信息化、智能化方面將持續(xù)投入且力度領(lǐng)先行業(yè),疊加公司一以貫之的精耕細(xì)作經(jīng)營方式,我們認(rèn)為公司的高業(yè)績增速將大概率得以延續(xù)?？蛻舴?wù)方面,公司有效申訴率已處行業(yè)低位,可與順豐媲美,反映出公司精細(xì)化運作的成效。
股權(quán)激勵增效:公司2017年3月推出第一期限制性股票激勵計劃,主要傾向中層技術(shù)管理人員及核心業(yè)務(wù)(技術(shù))人員,將充分調(diào)動各層積極性,利好持續(xù)發(fā)展。
投資建議:我們認(rèn)為公司屬于成長行業(yè)中極具成長性的公司,首先,公司未來將受益于行業(yè)高增長,除此之外,公司作為龍頭之一自身在商業(yè)模式選擇、網(wǎng)絡(luò)管控、成本控制、信息化智能化投入方面獨具優(yōu)勢,因此自身增長相對于行業(yè)發(fā)展還有溢價空間即可期待公司市占率的進(jìn)一步提升。綜上,認(rèn)為公司未來經(jīng)營表現(xiàn)值得期待。預(yù)計公司2017年-2019年營業(yè)收入分別為102.54億元、133.75億元、162.11億元,同比增速分別為39.5%、30.4%、21.2%,歸母凈利潤分別為16.2億元、21.32億元、26.57億元,同比增速分別為37.6%、31.6%、24.6%,EPS分別為1.33元、1.75元、2.18元,目前股價對應(yīng)PE分別為31.1倍、23.6倍、19.0倍。首次覆蓋,給予“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險,快遞需求量下滑風(fēng)險,智能化、信息化提升程度不及預(yù)期風(fēng)險。(來源：平安證券 文/繳文超 陳雯；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
