(電子商務研究中心訊) 推薦邏輯:1)民營快遞龍頭,直營模式和航空運輸為主要特點,專注于商務件和高端電商件,有很強的品牌效應和客戶粘性。2)新業(yè)務預計快速放量:重貨、冷運、國際業(yè)務和同城配業(yè)務預計放量較快,對公司業(yè)務規(guī)模增長和業(yè)績增長起到重要支撐作用。新業(yè)務的發(fā)展將借助和完善公司的“天網(wǎng)”、“地網(wǎng)”、“信息網(wǎng)”,延伸公司的產(chǎn)業(yè)鏈,進一步打開公司的成長空間。
直營模式+高端定位。公司直營模式和專注商務件、高端電商件的定位,使公司服務客戶的時效性和滿意度保持在行業(yè)第一的位置,并獲得了較高的品牌溢價。
直營模式保證了公司標準化經(jīng)營和統(tǒng)一管理,高端定位保證了公司的盈利能力和競爭實力。公司依靠直營模式和高端定位,獲取了優(yōu)于競爭對手的整體票均單價和單件毛利。
航空運件+自建機場。航空運件使公司高端定位——專注服務商務市場和高端電商件市場成為可能,同時也為新業(yè)務(重貨、國際件)的發(fā)展鋪平道路。鄂州機場在2020年完工后,公司將成為國內首個擁有自己機場的快遞公司,預計公司與鄂州機場將經(jīng)歷培育期、互養(yǎng)期和反哺期三個階段。鄂州機場極大的完善“三網(wǎng)”系統(tǒng),在其中擔任重要角色,公司的原有業(yè)務的運輸效率和新業(yè)務的擴張速度將上一個新的臺階。
新業(yè)務迎來發(fā)展春天。公司傳統(tǒng)的時效和經(jīng)濟產(chǎn)品占比為87.7%,而這四項新業(yè)務目前在公司主營業(yè)務中占比不到12%,2018年為新業(yè)務發(fā)展的關鍵期和黃金期,關鍵在于新業(yè)務將在實現(xiàn)盈虧平衡之后,成為公司利潤的重要增長點。
黃金期在于新業(yè)務規(guī)模增速迅猛,2018年仍然將以翻倍的速度增長,2019年預計新業(yè)務占比將達到25%左右,同時新業(yè)務布局的完善也有助于公司產(chǎn)業(yè)鏈進一步延伸,打開公司長期成長空間。
盈利預測與投資建議。預計公司未來三年收入將保持25.5%的復合增長率,歸母凈利潤將保持17.2%的增速,公司直營經(jīng)營、高端定位、航空運件這三駕馬車加上新業(yè)務的飛速擴張在公司與其他競爭者之間構筑了很寬的護城河,未來公司產(chǎn)業(yè)延伸的能力極強,內生增長的形式將比競爭者更為扎實和穩(wěn)健,預計2017-2019年EPS分別為1.04元、1.26元、1.53元,維持“增持”評級。
風險提示:快遞行業(yè)增速或放緩、競爭對手轉型或超過預期、新業(yè)務拓展或不達預期等風險。(來源：西南證券 文/羅月江；編選：中國電子商務研究中心）
