(電子商務(wù)研究中心訊) 事件：
截至2017年11月11日24點(diǎn)，淘寶天貓雙十一最終成交總額為1682億元，同比增長(zhǎng)39.35%，相較去年同期(32.35%)增速提升7個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)國(guó)家郵政局監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，主要電商企業(yè)全天共產(chǎn)生快遞物流訂單8.5億件，同比增長(zhǎng)29.4%；全天各郵政、快遞企業(yè)共處理3.31億件，同比增長(zhǎng)31.5%。
投資要點(diǎn)：
1.狂歡背后快遞行業(yè)仍將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)“快也電商，緩也電商”。網(wǎng)購(gòu)小額、多頻次的新趨勢(shì)將一定程度抵消電商增速放緩所帶來(lái)的影響，未來(lái)三年快遞行業(yè)仍將會(huì)保持30%左右的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2.單價(jià)跌幅持續(xù)收窄，未來(lái)有望企穩(wěn)回升2017年1-9月快遞均價(jià)跌幅收窄至2.42%(去年同期跌幅為6.56%)，異地件均價(jià)跌幅收窄到7.46%(去年同期跌幅為12.08%)。其中最大的亮點(diǎn)是，同城件均價(jià)同比增長(zhǎng)3.85%。我們認(rèn)為單價(jià)跌幅持續(xù)收窄態(tài)勢(shì)明朗，未來(lái)單價(jià)有望企穩(wěn)回升：
?、?gòu)募用松叹W(wǎng)點(diǎn)來(lái)看，僅能保持3%-5%的微利。疊加城市外賣(mài)配送推動(dòng)末端配送人力成本持續(xù)攀升，現(xiàn)行價(jià)格已無(wú)繼續(xù)下行空間(同城件均價(jià)連續(xù)兩年增長(zhǎng)便是佐證)。
?、趶目偛縼?lái)看，前六家市場(chǎng)份額相差不大，已無(wú)法通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)大幅提升市占率。且借殼上市均有業(yè)績(jī)承諾壓力，持續(xù)補(bǔ)貼加盟商網(wǎng)點(diǎn)的方式打價(jià)格戰(zhàn)動(dòng)力不足。
?、?a target="_blank" href="http://qjkhjx.com/zt/wlkd/">韻達(dá)、中通在旺季前率先宣布提價(jià)，其他幾家實(shí)際上也有跟進(jìn)動(dòng)作，這反應(yīng)了快遞行業(yè)漲價(jià)的集體訴求。
3.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)改善2017年9月，CR8達(dá)到78.2，創(chuàng)近三年新高。我們認(rèn)為快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)持續(xù)改善：2019年前，三四線快遞將逐漸轉(zhuǎn)型或被淘汰出市場(chǎng)，CR8持續(xù)提升；2020年后，通達(dá)系之間大概率開(kāi)始整合，CR4有望達(dá)到90以上?？紤]到目前通達(dá)系全部上市，充裕的資金將加大其內(nèi)部之間整合難度。我們認(rèn)為通達(dá)系之間的整合形式與推動(dòng)力或有不同：
①整合形式方面，也有可能是幾家建立一個(gè)類(lèi)似集運(yùn)班輪公會(huì)的聯(lián)盟，通過(guò)相對(duì)緊密的聯(lián)盟協(xié)作來(lái)提高議價(jià)能力、提高資源的利用率。
?、谕苿?dòng)力方面，同時(shí)持有兩家快遞公司股份的資本有可能會(huì)是推動(dòng)整合的重要力量。如阿里系分別持股圓通速遞與百世物流，紅杉資本分別持股中通快遞與百世物流。
4.2017Q4業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，板塊存在交易性機(jī)會(huì)
①?gòu)臉I(yè)務(wù)量來(lái)看，由于2016Q4基數(shù)較高，2017Q4增速有望超過(guò)行業(yè)全年增速。
?、趶膯蝺r(jià)來(lái)看，旺季前提價(jià)有望延續(xù)至18年年底(18年為主要公司業(yè)績(jī)承諾最后一年)。
③從成本來(lái)看，2016年史上最嚴(yán)治超新政出臺(tái)，有效運(yùn)力減少帶來(lái)公路運(yùn)價(jià)提升，帶來(lái)快遞行業(yè)2016Q4、甚至是2017前三個(gè)季度成本端的高基數(shù)，2017Q4成本相對(duì)改善空間較大。
投資建議：
2017Q4無(wú)論是業(yè)務(wù)量，還是單價(jià)、成本方面均亮點(diǎn)紛呈，有望業(yè)績(jī)超預(yù)期帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)。我們重點(diǎn)推薦業(yè)務(wù)規(guī)模仍具優(yōu)勢(shì)、前三個(gè)季度增速正在恢復(fù)的公司。在經(jīng)歷年初加盟點(diǎn)風(fēng)波后，17Q1、17Q2、17Q3收入增速分別為6.95%、13.41%、17.31%，呈現(xiàn)明顯的恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在四季度全行業(yè)供不應(yīng)求特性下，公司將會(huì)創(chuàng)造全年業(yè)績(jī)高點(diǎn)。業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)有望在明年一季度、二季度釋放，今年四季度末或明年一季度初是最佳布局時(shí)機(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
網(wǎng)購(gòu)增速大幅放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，行業(yè)整合中的價(jià)格戰(zhàn)(來(lái)源：東興證券 文/鄭閔鋼 閆海；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
