(電子商務(wù)研究中心訊) 公司2017年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1318.82億元,同比增長26.98%,實現(xiàn)歸屬凈利潤6.72億元,同比扭虧9.75億元。單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入481.36億元,同比增長36.95%,實現(xiàn)歸屬凈利潤3.80億元,同比扭虧5.63億元。
促銷效果凸顯疊加凈開店增加,用戶與營收規(guī)模實現(xiàn)大幅增長。公司堅持拓規(guī)模戰(zhàn)略,加強線上線下聯(lián)動:一方面,以大型促銷+加強自營優(yōu)化服務(wù)體驗,提升用戶規(guī)模;另一方面,擴容新品類,加強創(chuàng)新門店拓展,以實現(xiàn)整體銷售規(guī)模提升。公司力推618及818等活動,且加強自營業(yè)務(wù),2017年前三季度線上自營GMV比例提升至82%;門店拓展方面:1)2017Q1-Q3凈開各類店面分別為-24、3、32家,凈開店數(shù)量開始增加,其中云店前三季度凈開31家、改造100家,累計有272家,占門店數(shù)量比提升至17.88%;2)易購直營店方面,2017年前三季度凈開239家至2141家,同店增長35.27%。2017年前三季度公司線上GMV為807億元,同比增長55.64%,其中單三季度同比增長60.59%;2017年前三季度同店為4.39%,其中單三季度同店為3.59%。
規(guī)模效應(yīng)疊加經(jīng)營管理效率提升,費用有效控制,經(jīng)營業(yè)績大幅改善。
2017年前三季度因公司以積極的價格策略搶占市場,且線上銷售占比提升,綜合毛利率同比下降0.56個百分點;而在公司規(guī)模大幅擴容基礎(chǔ)上,租金、人員等固定費用規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),同時合理倉儲部署物流運營效率提升,加強績效考核人效開始提高,綜合來看2017年前三季度公司運營費用率同比降1.54個百分點,實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤為-1.85億元,其中單三季度扣非歸屬凈利潤為1118.5萬元,迎來經(jīng)營業(yè)績拐點。
零售體系規(guī)模支撐下,物流及金融業(yè)務(wù)延續(xù)快速擴容趨勢。2017年9月末公司擁有倉儲及相關(guān)配套總面積628萬平方米,快遞網(wǎng)點近2萬個,物流社會化業(yè)務(wù)收入(不含天天快遞)同比增長144.83%。蘇寧金融聚焦四大核心業(yè)務(wù),2017年前三季度總交易規(guī)模同比增長174%。
投資建議:在線上線下格局企穩(wěn)及積極變革推動下,公司迎規(guī)模擴容和盈利改善雙拐點。預(yù)計2017-2019年EPS為0.10/0.14/0.24元/股,考慮阿里入股及員工持股價給予現(xiàn)價較高安全邊際,維持“增持”評級。(來源：長江證券 文/陳亮 李錦；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
