(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:公司發(fā)布2017年三季度報(bào)告。2017前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入498.3億元,同比增長(zhǎng)23.2%;歸母凈利潤(rùn)36.5億元,同比增長(zhǎng)10.8%;扣非后歸母凈利潤(rùn)26.5億元,同比增長(zhǎng)39.5%。Q3單季營(yíng)收176.7億元,同比增長(zhǎng)23%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.6億元,同比增長(zhǎng)14.6%,實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8.6億元。
重質(zhì)重量,穩(wěn)步增長(zhǎng)。國(guó)家郵政局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年前三季度全國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入為3425億,同比增長(zhǎng)26.7%。報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)業(yè)收入為176.7億元,同比增長(zhǎng)23%。收入增速略低于行業(yè)增速,主要是因?yàn)檩^高的基數(shù)、公司中高端的市場(chǎng)定位以及直營(yíng)的經(jīng)營(yíng)模式。直營(yíng)模式也決定了公司在追求量的增長(zhǎng)的同時(shí),更注重服務(wù)品質(zhì)的提升,報(bào)告期內(nèi),公司7、8、9月的申訴率分別為1.95、1.46、1.04,逐月改善,優(yōu)質(zhì)的服務(wù)是公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的重要保證。
投資收益貢獻(xiàn)較大。報(bào)告期內(nèi),公司全資子公司向大股東明德控股及相關(guān)方轉(zhuǎn)讓蜂巢科技15.86%股權(quán),該事項(xiàng)為公司貢獻(xiàn)11.03億投資收益。
限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出。公司發(fā)布限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,以每股29.32元的價(jià)格向808名激勵(lì)對(duì)象授予274萬股限制性股票。其行權(quán)條件為:以2016年為基數(shù),2017年扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于15%,2018年扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于40%,對(duì)應(yīng)絕對(duì)數(shù)值為,2017年扣非后凈利潤(rùn)不低于30.4億,2018年不低于37億。另公司以相同的價(jià)格針對(duì)20名外籍核心人才出臺(tái)股票增值權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,在滿足行權(quán)條件下,公司以現(xiàn)金支付行權(quán)與兌付價(jià)之間的差額。此舉彰顯出公司對(duì)未來發(fā)展充滿信心。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為快遞服務(wù)業(yè)務(wù),A股上市可比公司有韻達(dá)股份、申通快遞、圓通速遞等,目前行業(yè)估值中樞為41倍左右,但順豐控股作為行業(yè)龍頭享受一定龍頭溢價(jià),且公司在日益完善“天網(wǎng)”、“地網(wǎng)”、“信息網(wǎng)”三網(wǎng)系統(tǒng),在此同時(shí)重點(diǎn)發(fā)力推進(jìn)新業(yè)務(wù)并取得較好效果,公司在業(yè)內(nèi)領(lǐng)頭羊的地位不可撼動(dòng),因此公司估值高于其他可比公司具有一定合理性。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為0.99元、1.21元、1.45元,對(duì)應(yīng)PE為59倍、48倍、40倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:快遞行業(yè)增速或不及預(yù)期,快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)或愈演愈烈、人力成本以及原材料等快遞成本或持續(xù)上升。(來源：西南證券 文/羅月江；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
