(電子商務(wù)研究中心訊) 2017年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)26.98%,扣非歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)80.79%,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期。前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1318.82億元,同比增長(zhǎng)26.98%,第三季度單季度同比增長(zhǎng)36.95%。前三季度,公司扣非歸母凈利潤(rùn)為-1.85億元,第三季度扣非歸母凈利潤(rùn)為0.11億元,主要是由于公司作為零售企業(yè),經(jīng)營(yíng)周期性較強(qiáng),現(xiàn)金管理尤為重要,為此公司投資理財(cái)業(yè)務(wù),該部分收益計(jì)入了非經(jīng)常性損益科目中,若不考慮扣除運(yùn)營(yíng)資金收益,則前三季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為3.26億元,同比增長(zhǎng)137.37%,其中第三季度扣非凈利潤(rùn)為1.97億元,同比增長(zhǎng)188.66%。
O2O模式規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),公司經(jīng)營(yíng)效益的持續(xù)改善三季度綜合毛利率較上半年下降0.13pct,期間費(fèi)率下降1.66pct。2017年前三季度,公司綜合毛利率為13.91%,第三季度毛利率為13.82%,較2017H1下降0.13pct,環(huán)比有所改善,主要由于公司采取積極的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略搶占市場(chǎng),加之線上銷售占比進(jìn)一步提升。前三季度公司期間費(fèi)用率為13.69%,同比下降1.52pct,主要是因?yàn)楣究杀鹊昝媸杖氤掷m(xù)增長(zhǎng)以及租金、人員等固定費(fèi)用規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),另外公司積極采取合理的倉(cāng)儲(chǔ)部署以及加強(qiáng)績(jī)效考核效果顯著。公司互聯(lián)網(wǎng)銷售較快提升,對(duì)毛利率水平有一定影響,但由于規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn),費(fèi)用率下降明顯。
三大業(yè)務(wù)齊驅(qū),創(chuàng)造業(yè)績(jī)新高度公司圍繞零售、物流、金融三大業(yè)務(wù)板塊進(jìn)一步鞏固核心能力,實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。零售業(yè)務(wù)方面,前三季度公司線下可比店面銷售同比增加4.39%,其中三四級(jí)市場(chǎng)成績(jī)尤為突出,營(yíng)收同比增長(zhǎng)35.27%,主要系蘇寧易購(gòu)直營(yíng)店、超市、紅孩子母嬰店等積極推進(jìn)三四線城市網(wǎng)絡(luò)布局。前三季度公司線上實(shí)體商品平臺(tái)交易量達(dá)807.25億元,同比增長(zhǎng)55.64%,其中線上自營(yíng)商品營(yíng)收為662.33億元,同比增長(zhǎng)65.54%。物流業(yè)務(wù)方面,前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)144.83%,主要由于公司持續(xù)加強(qiáng)物流能力建設(shè),截至2017年9月末,公司擁有倉(cāng)儲(chǔ)及相關(guān)配套總面積628萬平方米,快遞網(wǎng)點(diǎn)近20,000個(gè);同時(shí)公司積極加快倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè),三季度新開工項(xiàng)目6個(gè);另外公司也全面推進(jìn)物流服務(wù)建設(shè),今年8月推出“準(zhǔn)時(shí)達(dá)”產(chǎn)品,覆蓋全國(guó)8大城市,“送裝一體”已在全國(guó)55個(gè)城市推行,“代客檢”已覆蓋全國(guó)30多個(gè)城市。金融業(yè)務(wù)方面,前三季度交易規(guī)模同比增長(zhǎng)174%,主要由于公司一方面圍繞客戶體驗(yàn)不斷改善產(chǎn)品,蘇寧金融APP一站式金融服務(wù)功能基本完備;另一方面,公司不斷提升金融科技能力,積極引入最新技術(shù)如大數(shù)據(jù)風(fēng)控、金融AI等。
維持盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定,我們維持公司營(yíng)收增速,預(yù)計(jì)公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)分別為7.91/11.06/11.94億元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為183/122/113倍,維持盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。(來源：申萬宏源 文/王俊杰；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
