(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商(002024)
蘇寧云商公布2017年三季報(bào)：2017年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1319億，同比增長(zhǎng)27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.7億，同比增長(zhǎng)321%，公司同時(shí)預(yù)計(jì)2017年全年凈利潤(rùn)8.7-9.7億，同比增長(zhǎng)23.7%-37.9%。
線上線下全面爆發(fā)，明年仍將保持高增長(zhǎng)。公司今年1-3季度營(yíng)收同比增速分別為17.4%、25.8%、37.0%，逐季加速。隨著公司線下門(mén)店升級(jí)改造(3季度新開(kāi)、改造68家，3季度末云店數(shù)量達(dá)到272家，占比18%)，以及蘇寧易購(gòu)平臺(tái)逐漸深入人心(蘇寧818線上增長(zhǎng)260%)，公司3季度單季線下GMV增長(zhǎng)17%，線上GMV增長(zhǎng)60%，較上半年線下3%、線上53%的水平再次提速。我們預(yù)計(jì)公司明年線下增長(zhǎng)將不低于15%，線上增長(zhǎng)超過(guò)行業(yè)平均一倍仍將維持在60%以上，全渠道GMV明年預(yù)計(jì)不低于40%。
今年全年線上GMV將超千億，流量變現(xiàn)即將從量變迎來(lái)質(zhì)變。公司3季度末線上GMV達(dá)到800億，全年將超過(guò)1000億，對(duì)比京東可發(fā)現(xiàn)當(dāng)線上GMV達(dá)到1000億量級(jí)后開(kāi)放平臺(tái)(目前蘇寧開(kāi)放平臺(tái)占比僅18%)、廣告收入都會(huì)迎來(lái)質(zhì)變。我們認(rèn)為公司目前戰(zhàn)略仍然是規(guī)模放在第一位，隨著規(guī)模做大后流量變現(xiàn)自然會(huì)水到渠成。
物流、金融板塊成長(zhǎng)勢(shì)頭良好。1)前3季度蘇寧物流社會(huì)化業(yè)務(wù)收入(不含天天快遞)同比增長(zhǎng)145%，隨著天天快遞整合深入，未來(lái)對(duì)接菜鳥(niǎo)業(yè)務(wù)后蘇寧物流利用率還有很大的提升空間；2)前3季度蘇寧金融交易規(guī)模同比增174%，蘇寧金融牌照優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)依托蘇寧打造的生態(tài)閉環(huán)仍將保持高速增長(zhǎng)。
我們認(rèn)為蘇寧的潛力在于線上更快的GMV增速和潛在毛利空間，同時(shí)物流和金融業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入向上的盈利通道，預(yù)計(jì)公司2017-2019年凈利潤(rùn)分別為9.2億、14.0億、20.9億，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：線上銷(xiāo)售增速放緩，毛利率回升不及預(yù)期。(來(lái)源：招商證券 文/許榮聰 鄒恒超；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
