(電子商務(wù)研究中心訊) 蘇寧云商(002024)
蘇寧云商發(fā)布2017年三季報(bào)，公司三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)36.95%
公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1318.82億元，同比增長(zhǎng)26.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.72億元，同比增長(zhǎng)321.23%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收481.36億元，同比增長(zhǎng)36.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.80億元，同比增長(zhǎng)308.41%。公司三季度營(yíng)收超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)公司預(yù)計(jì)2017年歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間為8.72-9.72億元，同比增長(zhǎng)23.75%至37.95%。
連鎖門店/易購(gòu)直營(yíng)店經(jīng)營(yíng)良好，并推出零售云平臺(tái)/蘇寧小店等新業(yè)態(tài)
公司三季度新開(kāi)、改造云店68家，報(bào)告期內(nèi)連鎖門店可比店面銷售同比增長(zhǎng)4.39%。蘇寧易購(gòu)直營(yíng)店經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步提升，可比店面收入同比增長(zhǎng)35.27%。此外報(bào)告期內(nèi)公司拓展新業(yè)態(tài)，通過(guò)零售云平臺(tái)向小B商戶輸出供應(yīng)鏈能力和商品零售能力，截至9月30日公司零售云平臺(tái)加盟店4家；同時(shí)推進(jìn)建設(shè)服務(wù)社區(qū)的蘇寧小店，截止9月30日共有蘇寧小店16家。
實(shí)施積極市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略并優(yōu)化服務(wù)體驗(yàn)，三季度線上GMV增速超60%
三季度公司繼續(xù)實(shí)施積極的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略搶占市場(chǎng)，同時(shí)優(yōu)化服務(wù)體驗(yàn)，帶動(dòng)線上GMV及用戶數(shù)快速增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司線上平臺(tái)實(shí)體商品交易總規(guī)模為807.25億元(含稅，下同)，同比增長(zhǎng)55.64%，其中三季度為306.86億元，同比增長(zhǎng)60.58%；線上平臺(tái)自營(yíng)商品收入為662.33億元，同比增長(zhǎng)65.54%，其中三季度為248.68億元，同比增長(zhǎng)72.94%?；钴S用戶數(shù)方面，三季度蘇寧易購(gòu)APP日均活躍用戶數(shù)同比增長(zhǎng)83.2%。
金融物流業(yè)務(wù)快速發(fā)展，天天快遞重點(diǎn)拓展高附加值業(yè)務(wù)及新服務(wù)產(chǎn)品
報(bào)告期內(nèi)公司金融與物流業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展，蘇寧金融總體交易規(guī)模實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)174%；蘇寧物流社會(huì)化業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入(不含天天快遞)同比增長(zhǎng)144.83%。同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)天天快遞整合，重點(diǎn)圍繞高附加值業(yè)務(wù)以及新服務(wù)產(chǎn)品進(jìn)行拓展，推進(jìn)逆向物流如接入菜鳥(niǎo)裹裹、同城配送等業(yè)務(wù)，有效結(jié)合蘇寧、菜鳥(niǎo)的資源優(yōu)勢(shì)以形成差異化服務(wù)能力。
運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率同比下降1.54%，O2O規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)
由于公司營(yíng)收保持快速增長(zhǎng)，同時(shí)受益于租金、人員等費(fèi)用相對(duì)固定、O2O模式下物流運(yùn)營(yíng)效率提升、人效提高等因素，報(bào)告期內(nèi)公司運(yùn)營(yíng)費(fèi)用率同比下降1.54%，公司O2O模式的規(guī)模效應(yīng)得到進(jìn)一步體現(xiàn)。
公司基本面環(huán)比改善趨勢(shì)得到再確認(rèn)，繼續(xù)推薦
三季度的靚麗業(yè)績(jī)進(jìn)一步驗(yàn)證了公司強(qiáng)勁的復(fù)蘇趨勢(shì)，我們根據(jù)公司三季度表現(xiàn)微調(diào)盈利預(yù)測(cè)(此前2017-2019年為8.78/22.40/32.13億元)。線上零售業(yè)務(wù)參照京東(2017年約1倍PS)給予一定折價(jià)即0.5-0.8倍PS(2017年，下同)；線下零售業(yè)務(wù)參照15%-20%業(yè)績(jī)?cè)鏊俳o予15倍PE；金融業(yè)務(wù)參照蘇寧金服上輪增資估值給予21倍PS；物流業(yè)務(wù)按倉(cāng)儲(chǔ)價(jià)值估算約180億元；疊加公司持有阿里巴巴股權(quán)市值(2017.10.30)約308億元，合計(jì)市值約1578-1812億元，目前市值仍存在較大低估，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；線上業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期。(來(lái)源：華泰證券 文/許世剛 張堅(jiān)；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
