(電子商務(wù)研究中心訊) 事件
公司發(fā)布2017年三季報(bào)。2017前三季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.55億元,同比增長(zhǎng)14.81%;歸母凈利潤(rùn)1.95億元,同比增長(zhǎng)15.38%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.16元,同比增長(zhǎng)47.60%。其中2017Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.73億元,同比增長(zhǎng)19.69%,歸母凈利潤(rùn)0.73億元,同比增長(zhǎng)14.44%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.30元,同比增長(zhǎng)37.54%。
公司預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.67億—3.34億元,同比增長(zhǎng)0%—25%。
簡(jiǎn)評(píng)
打造爆款+加速消化庫(kù)存,線上銷售保持強(qiáng)勁增速
公司2017前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.55億元,同比增長(zhǎng)14.81%;Q3單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.73億元,同比增長(zhǎng)19.69%。男裝銷售自2016年四季度開(kāi)始,回暖態(tài)勢(shì)明顯。公司繼續(xù)進(jìn)行線下渠道管控模式調(diào)整,線下收入基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。而主營(yíng)服裝業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力來(lái)自線上渠道保持強(qiáng)勁增速,公司積極打造線上爆款促進(jìn)銷售,同時(shí)利用線上平臺(tái)加速消化過(guò)季庫(kù)存,2017H1線上銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入逾5億元,同比增長(zhǎng)超過(guò)40.0%,Q3增速不減,其中線上針紡系列產(chǎn)品增速最高,催生前三季度營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
針紡線上業(yè)務(wù)銷售占比提升拖累公司整體毛利率
2017前三季度公司綜合毛利率為38.25%,同比下降2.21個(gè)pct;Q3單季毛利率41.62%,同比下降1.16個(gè)pct。毛利率下滑的主要原因是毛利率水平相對(duì)較低的針紡線上業(yè)務(wù)銷售占比大幅提升,拖累公司綜合毛利率。
募資存款利息提升財(cái)務(wù)費(fèi)用,凈利率小幅上升
公司期間費(fèi)用率下降顯著,2017前三季度期間費(fèi)用率同比下降4.14pct至20.04%,其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為14.82%、8.92%,同比下降1.65pct、0.26pct。前三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用為-7596.19萬(wàn)元,去年同期為-2622.95萬(wàn)元,財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降的原因是公司募集資金定期存款帶來(lái)的利息收入增加較多。因此雖然投資收益因?yàn)榈狡诘睦碡?cái)產(chǎn)品較少而同比下降52.13%至4239.43萬(wàn)元,總體來(lái)看前三季度公司凈利率仍同比小幅上升0.27pct至10.0%。
營(yíng)運(yùn)能力改善,資產(chǎn)減值轉(zhuǎn)回空間仍大
2017Q3末公司存貨、應(yīng)收賬款金額分別為10.81億元、3.23億元,相比去年Q3末增加9.75%、18.31%。前三季度存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.28、8.30,同比提升0.11、1.58。公司運(yùn)營(yíng)能力有所提升,庫(kù)存消化及回款狀況實(shí)現(xiàn)改善,前三季度資產(chǎn)減值損失為1.56億元,同比下降9.30%。隨未來(lái)銷售回暖,資產(chǎn)減值損失仍有較大轉(zhuǎn)回空間。
收購(gòu)法國(guó)著名輕奢品牌KARLLAGERFELD,攜手“老佛爺”,穩(wěn)步推進(jìn)時(shí)尚品牌集團(tuán)戰(zhàn)略。
公司擬通過(guò)香港全資子公司,出資24030萬(wàn)元人民幣或等值美元收購(gòu)KarlLagerfeldGreaterChinaHoldingsLimited(KLGC)80.1%的股權(quán)及對(duì)應(yīng)的股東貸款,并約定對(duì)其境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體加拉格(上海)商貿(mào)有限公司增資8010萬(wàn)人民幣或等值美元。KLGC旗下品牌KARLLAGERFELD是時(shí)尚界頂級(jí)IP,由設(shè)計(jì)師KarlLagerfeld(在中國(guó)被稱為“老佛爺”)本人管理并控制品牌全部產(chǎn)品創(chuàng)意設(shè)計(jì),其兼任Chanel及Fendi的首席設(shè)計(jì)師,是公認(rèn)的時(shí)尚界的宗師。目前品牌處于黃金擴(kuò)張期,在北京、上海等地?fù)碛?家精品直營(yíng)店及1家位于上海的奧特萊斯店面,均地處城市核心商圈。
目前公司已取得福建省商務(wù)廳頒發(fā)的《企業(yè)境外投資證書》及福建省發(fā)展和改革委員會(huì)準(zhǔn)許備案通知,尚需辦理境外直接投資外匯登記及境外直接投資資金匯出手續(xù)。此次收購(gòu)頂級(jí)輕奢,公司結(jié)合品牌零售門店精細(xì)化管理體系、經(jīng)驗(yàn)豐富的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)以及耕耘國(guó)內(nèi)時(shí)尚領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn),落戶國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)潛力充分,對(duì)公司實(shí)現(xiàn)“打造七匹狼時(shí)尚集團(tuán)”的長(zhǎng)期戰(zhàn)略意義非凡。
投資建議:公司2017前三季度營(yíng)業(yè)收入及業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng),線下男裝回暖,線上強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。公司實(shí)業(yè)與投資兩條業(yè)務(wù)主線戰(zhàn)略清晰,收購(gòu)國(guó)際知名輕奢品牌KARLLAGERFELD對(duì)標(biāo)增長(zhǎng)迅速的輕奢設(shè)計(jì)師匹配品牌市場(chǎng),協(xié)同效應(yīng)值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.02億、3.38億元,同比增長(zhǎng)13.2%、11.8%,EPS分別為0.40、0.45元/股,PE分別為24、21倍,公司資金實(shí)力雄厚,主業(yè)穩(wěn)定,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:終端消費(fèi)疲軟,收購(gòu)新品牌協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期。(來(lái)源：中信建投證券 文/張芳；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
