(電子商務(wù)研究中心訊) 2017年前三季度歸母凈利潤(rùn)yoy增長(zhǎng)+38.4%,預(yù)計(jì)公司2017,2018年歸母凈利潤(rùn)分別yoy增長(zhǎng)41.4%,21.3%,EPS為1.37元,1.66元,當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為38倍和31倍,維持買入的投資建議。
公司業(yè)績(jī):公司公布三季報(bào),2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.4億元,yoy+40.4%,歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)11.8億元,yoy+38.4%,扣非后歸母凈利潤(rùn)11.4億元,yoy+38.6%。分季度看,三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.3億元,yoy+35.9%,歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)4.3億元,yoy+34%,扣非后歸母凈利潤(rùn)4.2億元,yoy+32.6%。影響業(yè)績(jī)主要原因?yàn)?
(一)快遞行業(yè)維持較高速增長(zhǎng),公司在行業(yè)發(fā)展的大背景下也是運(yùn)營(yíng)良好
(二)公司透過(guò)智能化,信息化運(yùn)營(yíng)方式,毛利率持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。
行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定:快遞行業(yè)前三季度累計(jì)完成業(yè)務(wù)量274億件,yoy+29.8%,營(yíng)收3425億元,yoy+26.7%。分季度看,快遞行業(yè)Q3完成業(yè)務(wù)量101億件,yoy+28%,營(yíng)收到達(dá)1244億元,yoy+26%。雖然行業(yè)規(guī)模到達(dá)一定程度,增速跟往年同比有所放緩,但國(guó)內(nèi)網(wǎng)購(gòu)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張,能帶動(dòng)快遞發(fā)展,行業(yè)的未來(lái)仍然潮陽(yáng)。
毛利率持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè):公司透過(guò)大數(shù)據(jù)分析優(yōu)化快遞配送路線,提高配送效率以及成本段的控制。2017年前三季度雖然成本增速43.5%,高于營(yíng)收增速3.5個(gè)百分點(diǎn),導(dǎo)致毛利率較上期下跌1.5個(gè)百分點(diǎn),但前三季度毛利率還是到達(dá)30.8%,高于同行企業(yè)。
營(yíng)收增速高于同行:公司透過(guò)優(yōu)越的網(wǎng)絡(luò)管理,提高對(duì)客戶的服務(wù)質(zhì)量。
2017年內(nèi)公司有效申訴率遠(yuǎn)低于行業(yè)水平,在快遞行業(yè)同質(zhì)化較強(qiáng)的地情況下,服務(wù)質(zhì)量的提升明顯支撐公司業(yè)績(jī)發(fā)展,營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快增速。
2017年前三季度公司營(yíng)收增速40.4%,高于快遞行業(yè)的26.7%。
價(jià)格上調(diào):韻達(dá)10月初宣布由于2017年人工成本漲價(jià)等綜合性因素,將快件價(jià)格上調(diào)。過(guò)去行業(yè)發(fā)展期競(jìng)爭(zhēng)激烈,快遞行業(yè)單件收趨跌,從2007年28.55元/件跌至2017年12.5元/件,公司漲價(jià)意味行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將臨近收尾。同時(shí),在雙十一快遞大旺期間前將價(jià)格上調(diào)有利于公司Q4業(yè)績(jī),將快遞傳統(tǒng)旺季的業(yè)績(jī)?cè)俣仍龊瘛?/p>
持續(xù)國(guó)內(nèi)布局:2017年公司成為豐巢科技有限公司第二大股東,發(fā)展快遞24小時(shí)自助開放平臺(tái)以及智能快遞服務(wù),以及透過(guò)非公開發(fā)行股票募集了45.17億,準(zhǔn)備加強(qiáng)智能化快遞業(yè)務(wù)。同時(shí),公司年內(nèi)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)增加了1189個(gè)網(wǎng)點(diǎn),延續(xù)對(duì)物流配送能力的發(fā)展,為未來(lái)營(yíng)業(yè)能力良好發(fā)展做鋪墊。
盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2017、2018年可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.6億元(YoY+41.4%,EPS為1.37元)、20.2億元(YoY+21.3%,EPS為1.66元)。
目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017、2018年P(guān)E為38x和31x,估值為上市快遞企業(yè)中較低,給予買入的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)增速大幅放緩,競(jìng)爭(zhēng)激烈單價(jià)銳減。(來(lái)源：群益證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
