(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:2017年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入128.67億元,同比增長12.91%,歸屬于上市公司股東凈利潤10.58億元,同比增長8.43%,對(duì)應(yīng)EPS為0.375元,同比減少12.89%;其中第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營收46.56億元,同比增長17.3%,歸母凈利潤3.65億元,同比增長13%。
業(yè)績恢復(fù)增長,收入增速不斷提升。17年前三季度公司營收增速為12.9%,分季度看,17Q1、Q2、Q3圓通收入增速分別為6.95%、13.4%、17.3%,在經(jīng)歷了年初的個(gè)別加盟網(wǎng)點(diǎn)風(fēng)波后,公司業(yè)務(wù)不斷企穩(wěn)回升,從收入表現(xiàn)看公司業(yè)績呈現(xiàn)明顯的恢復(fù)增長。
成本剛性上漲,費(fèi)用控制良好。17年前三季度公司營業(yè)成本同比增長14.80%,其中Q3成本增速為18.6%,高于上半年成本增速5.8pct,我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)量回暖疊加人工、運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲帶來成本端壓力。公司費(fèi)用端管制良好,17年前三季度銷售費(fèi)用同比增長5.18%,管理費(fèi)用同比增長14.56%,財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少2764.3萬元,
投資收益增厚利潤,盈利能力穩(wěn)健。由于成本增速高于營收,公司前三季度毛利率為12.91%,同比下降1.43pct。公司通過理財(cái)產(chǎn)品獲得投資收益累計(jì)達(dá)1.64億元,同比增長464%,受此帶動(dòng),公司凈利率達(dá)8.22%,與去年同期基本持平(8.56%)。
收購完善產(chǎn)業(yè)布局,發(fā)展戰(zhàn)略清晰。17年公司收購先達(dá)國際物流,加快在跨境物流的布局,有望產(chǎn)生新的利潤增長源;同時(shí),公司快運(yùn)網(wǎng)已經(jīng)開始運(yùn)營,公司發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn);同時(shí),公司公布第一期股票激勵(lì)計(jì)劃,向核心業(yè)務(wù)、技術(shù)及骨干員工等192人授予公司限制性股票,充分調(diào)動(dòng)了核心團(tuán)隊(duì)積極性
投資建議:盡管公司上半年業(yè)績略低于預(yù)期,但Q3業(yè)績逐步回暖提升,我們持續(xù)看好公司清晰的發(fā)展戰(zhàn)略,預(yù)計(jì)公司17-19年EPS為0.57、0.72、0.89元,對(duì)應(yīng)PE為38x、30x、24x,維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:快遞業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期;行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)。(來源：東北證券 文/瞿永忠 王曉艷；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
