(電子商務(wù)研究中心訊) 跨境通(002640)
事件：
跨境通發(fā)布2017年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收87.4億元，同比增長(zhǎng)58.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.95億元，同比增長(zhǎng)81.5%，實(shí)現(xiàn)EPS0.35元/股，同比增長(zhǎng)66.7%。
其中，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.7億元，同比增長(zhǎng)51.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.80億元，同比增長(zhǎng)57.6%。
點(diǎn)評(píng)：
核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)改善。2017年前三季度公司毛利率48.39%(同比-0.5pct)，主要系毛利率較低的電子產(chǎn)品占比提升。Q3公司毛利率49.29%，較上半年提升了1.41pct。銷(xiāo)售費(fèi)用率37.2%(同比-2pct)，較上半年下降了0.2pct。
截至三季度末公司存貨30.4億元，較2季度末增加5.65億元，存貨周轉(zhuǎn)率由去年同期2.16下降至1.61。從存貨變動(dòng)來(lái)看，公司加大供應(yīng)商鋪貨戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)未來(lái)存貨總額增速將小于收入增速。
前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-5.3億元、較16年同期的-8.8億元大幅度改善。其中銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為82.7億元(同比+60.8%)，略高于銷(xiāo)售增速；購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金55.8億元(同比+44.7%)，其增速大大低于銷(xiāo)售增速，現(xiàn)金流持續(xù)改善。精細(xì)化運(yùn)營(yíng)龍頭優(yōu)勢(shì)可持續(xù)。公司通過(guò)轉(zhuǎn)變營(yíng)銷(xiāo)方式、提高存貨管理能力、塑造品牌等方式建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘。一方面對(duì)內(nèi)加強(qiáng)費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)管理，一方面對(duì)外加強(qiáng)塑造品牌，公司進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段，公司龍頭地位穩(wěn)固且高增長(zhǎng)可持續(xù)。
投資建議：公司業(yè)務(wù)層面步入良性發(fā)展快車(chē)道，我們預(yù)計(jì)公司2017-19年EPS分別為0.54/0.97/1.37元，對(duì)應(yīng)PE分別為42/24/17倍?？紤]優(yōu)壹電商17年利潤(rùn)，備考凈利潤(rùn)9.1億，對(duì)應(yīng)17年P(guān)E為36倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電子銷(xiāo)售不景氣，服裝銷(xiāo)售恢復(fù)不及預(yù)期，優(yōu)壹電商收購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期。（來(lái)源：東北證券 文/王曉艷 陳照林 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
