(電子商務(wù)研究中心訊) 國家統(tǒng)計局公布9月零售消費數(shù)據(jù)的統(tǒng)計。8月消費品零售總額同比增長10.1%,低于7月的10.4%。然而,17年8月的線上消費數(shù)據(jù)保持上升勢頭,同比增長34%,甚至高于17年7月33%的同比增長。另一方面,公司給予天貓更多的投入,下個季度將推出新舉措。考慮到天貓商城的擴張以及與銀泰零售合并的拖累,我們將18年調(diào)整后EPS預(yù)期從人名幣34.2元下調(diào)到人民幣32.9元(同比增長40%),19年從人民幣46.9元下調(diào)到人民幣43.6元(同比增長33%),20年從人民幣56.8元下調(diào)到人民幣53.8元(同比增長29%)。由于線上消費正增長和超級9月促銷的良好影響,我們提高了估值水平,根據(jù)分部加總估值法將之前的207美元上調(diào)到218美元。鑒于股價仍有23%的上升空間,我們維持買入評級。
天貓加大投入。我們看到阿里巴巴在戰(zhàn)略布局上越來越加強天貓商城的重要性,今年的大部分支出可能與天貓活動和促銷有關(guān)。我們看到天貓的GMV在6.18促銷后之后效果優(yōu)異。為了保持這一趨勢,阿里巴巴可能會增加銷售和市場營銷的支出,也會為淘寶商城提供更多的補貼。此單項影響我們預(yù)計ex-SBC銷售和營銷費比例在FY2Q18上升1個點,ex-SBC營收成本比上升兩個點?？紤]天貓的大力投入,我們估計天貓17年的市場份額可能會保持2016年的水準,穩(wěn)定在52- 53%左右。
超級9月促銷。阿里巴巴為促進國際B2B市場銷售推出了超級9月促銷,9月20日開始。此次促銷專注于為中小企業(yè)采購提供一站式解決方案,刺激海外中小企業(yè)從中國訂購商品。提供給買家的解決方案是免費的,可以幫助買家在線上搜索、協(xié)商、完成包含物流的一站式安全交易。這是第一個世界范圍內(nèi)的跨境電子商務(wù)解決方案平臺,為全球供應(yīng)商和買家?guī)硇屎捅憬荨＿@個超級9月促銷將更加聚焦于電子消費,家具,,時尚和器材種類的產(chǎn)品。我們認為這個解決方案是一個突破性的進展,解決了來自不同國家的不同組織間的信任問題。我們看好解決方案的應(yīng)用。阿里巴巴應(yīng)該不會即刻從這次促銷中獲得顯著的財務(wù)表現(xiàn),但它解鎖了一個更大的市場,提高了大量國外用戶在未來使用這個平臺的可能性。
維持買入評級。在下一個季度,我們預(yù)計收入增長放緩至522億元人民幣(同比增長52%),再加上下個季度可能會有更大的開支,利潤率有所降低,我們預(yù)測18年Q2調(diào)整后EPS為6.97元(同比增長34%)。由于全年營業(yè)利潤率預(yù)期的降低,我們將18年EPS預(yù)測從人民幣34.2元下調(diào)到人民幣32.9元(同比增長40%),19年從人民幣46.9元下調(diào)到人民幣43.6元(同比增長33%),20年從人民幣56.8元下調(diào)到人民幣53.8元(同比增長29%)。我們看好超級9月促銷活動的影響,因此上調(diào)估值倍數(shù),根據(jù)分部加總估值法將之前的207美元上調(diào)到218美元,相當于18年46x PE, 12x PB, 1.1x PEG, 35xEV/Ebitda, 0.8x P/GMV。鑒于股價仍有23%的上升空間,我們維持買入評級。（來源：申銀萬國證券 文/Mae Huang 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
