(電子商務研究中心訊) 自營平臺與第三方平臺齊發(fā)力,跨境出口業(yè)務維持高增長。公司跨境出口業(yè)務主要依托全資子公司環(huán)球易購和控股子公司前海帕拓遜經(jīng)營,上半年合計實現(xiàn)營收49.10億元、同比增長53.72%,二季度營收增速為69.07%、較一季度環(huán)比改善29.19pct。其中,環(huán)球易購跨境出口業(yè)務實現(xiàn)營收40.30億元、同比增長44.75%,受益于服裝類自營平臺銷售改善,二季度環(huán)球易購出口業(yè)務增速為61.23%、較一季度環(huán)比提升30.94pct。受益于多維度數(shù)據(jù)分析能力及成熟的運營團隊,公司近三年跨境出口自營網(wǎng)站流量轉(zhuǎn)化率由1.45%穩(wěn)步提升至1.55%和1.59%;考慮到自營平臺培育成熟以及后續(xù)新興市場的開拓,公司跨境出口業(yè)務有望維持較快增長。
受益帕拓遜并表范圍擴大,歸母凈利潤增速顯著高于營收增速。公司先后于2015年12月、2016年10月收購帕拓遜51%、39%股權(quán),目前合計持有其90%股份;受并表范圍變化影響,2017年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.15億元、同比增長98.87%,業(yè)績增速較同期收入增速高36.85pct。近期公司發(fā)布第三期股票期權(quán)激勵計劃(草案),擬以19.51元/股的行權(quán)價向13名帕拓遜管理層及核心骨干授予400萬份股票期權(quán),業(yè)績考核指標為帕拓遜2017年、2018年實現(xiàn)的歸母凈利潤分別達到1.8億元、2.8億元,分別較2016年增長58.25%、146.16%,帕拓遜高增長目標有望支撐公司業(yè)績增長。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增長、應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)降低,長期借款規(guī)模有所增加。報告期末,公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)與應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為156.48天、17.60天,同比分別增長32.43天、2.08天;應付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比降低24.21天至34.73天;此外,長期借款規(guī)模較期初增長2.02億元至5.93億元?？紤]到快速擴張階段隨著備貨規(guī)模增長大概率會出現(xiàn)存貨周轉(zhuǎn)率降低及資金占用增長的情況,關(guān)注公司在供應鏈管控及終端運營等層面的改善情況。我們看好公司跨境雙向立體零售生態(tài)圈業(yè)務布局,預計2017-2018年每股收益為0.52元、0.83元,對應目前估值為37倍、23倍,維持“買入”評級。(來源：長江證券股份有限公司 文/雷玉；編選：中國電子商務研究中心）
