(電子商務(wù)研究中心訊) 順豐控股(002352)
投資邏輯
直營(yíng)模式專(zhuān)注中高端市場(chǎng)，造就快遞業(yè)龍頭：順豐2002年收權(quán)后，堅(jiān)持直營(yíng)。直營(yíng)模式在管理與服務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，使得順豐的業(yè)務(wù)更加貼合中高端市場(chǎng)需求。公司采取錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的策略，建立時(shí)效、安全與服務(wù)質(zhì)量的客戶口碑，產(chǎn)生了一定的品牌溢價(jià)。成本端，公司通過(guò)“伙伴計(jì)劃”對(duì)容易獲得的社會(huì)資源逐步進(jìn)行外包，成本增長(zhǎng)得到了良好的控制。票均毛利依然領(lǐng)先其他主要上市快遞公司，口碑與品牌形成的護(hù)城河顯著，快遞業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。在快遞業(yè)整體增速開(kāi)始下滑的行業(yè)背景下，中高端市場(chǎng)增速較為緩慢，順豐同時(shí)也在尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
不止于快遞，邁向綜合物流服務(wù)商：我國(guó)目前物流規(guī)模不斷擴(kuò)大，但物流效率仍需提高。順豐控股執(zhí)行綜合物流服務(wù)戰(zhàn)略，為客戶提供一體化的綜合物流解決方案。開(kāi)始切入供應(yīng)鏈管理領(lǐng)域，通過(guò)大數(shù)據(jù)與云計(jì)算等新技術(shù)，構(gòu)建以物流為核心的閉環(huán)，與客戶商業(yè)模式對(duì)接，幫助客戶降低物流成本。為滿足企業(yè)不同物流需求，順豐正積極開(kāi)展倉(cāng)儲(chǔ)配送、重貨運(yùn)輸、冷運(yùn)等業(yè)務(wù)，并以智能物流運(yùn)營(yíng)商為目標(biāo)，建立“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”，三網(wǎng)合一，成為公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)積極增加飛機(jī)購(gòu)置改裝、信息化建設(shè)和智能分揀基地項(xiàng)目投入，具備前瞻性，共同支撐綜合物流服務(wù)商的戰(zhàn)略目標(biāo)。
對(duì)標(biāo)聯(lián)邦快遞，順豐規(guī)模尚小，但潛力無(wú)限：聯(lián)邦快遞成立于1973年，由B2B業(yè)務(wù)起家，從營(yíng)業(yè)收入、基礎(chǔ)設(shè)施等方面，順豐均具有較大差距，營(yíng)收占比也說(shuō)明聯(lián)邦快遞已建成較為成熟的綜合物流體系，開(kāi)始逐步涉足C端市場(chǎng)。順豐控股伴隨我國(guó)電商成長(zhǎng)，占據(jù)C端中高端市場(chǎng)，我們認(rèn)為更有利于向B端延伸，雖然仍在培育階段，但在向綜合物流進(jìn)軍的過(guò)程中，借助快遞企業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多，覆蓋率高的優(yōu)勢(shì)，配合已經(jīng)建立的良好口碑，綜合物流業(yè)務(wù)可能率先脫穎而出，成為行業(yè)寡頭。
投資建議
順豐精準(zhǔn)定位中高端市場(chǎng)，轉(zhuǎn)型綜合物流服務(wù)，現(xiàn)金流充裕，大力進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，研發(fā)能力突出，將有效提高企業(yè)客戶物流效率。預(yù)測(cè)公司2017-2019年EPS分別為1.01元、1.16元、1.38元，對(duì)應(yīng)PE分別為50倍、44倍、37倍，看好公司綜合物流發(fā)展巨大潛力，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)
快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，綜合物流發(fā)展不及預(yù)期，人工成本或油價(jià)大幅上升等。(來(lái)源：國(guó)金證券 文/蘇寶亮；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
