(電子商務研究中心訊) [摘要]
投資要點：
新聞/公告。公司發(fā)布2017年半年報，報告期內，公司營業(yè)收入321.61億元，同比增長23.28%，綜合毛利率21.19%，同比下降2.17個百分點，最終實現(xiàn)歸母凈利潤18.84億元,同比增長7.47%，基本每股收益0.45元，加權平均ROE為8.84%，同比下降1.12個百分點，業(yè)績基本符合預期。
服務優(yōu)質客戶粘性增強，單量穩(wěn)步增長20%，客單價觸底回升。公司上半年整體運營相對穩(wěn)定，保持了高品質的服務，客戶滿意度繼續(xù)提升，上半年月均投訴率僅1.9件/百萬件，繼續(xù)保持行業(yè)領先地位。
優(yōu)質服務最終帶來了客戶粘性的增強，客戶基數(shù)不斷增加，截止報告期末活躍月結客戶數(shù)量達71.27萬，較去年同期的57.45萬同比增長24.03%。最終帶來了單量的穩(wěn)步增長，報告期內實現(xiàn)快遞業(yè)務量13.73億件，較去年同期增長20.54%。同時公司堅持主攻中高端快遞市場開展差異化競爭，基本掌控高端快遞市場定價權，報告期內客單價23.30元/單，較16年提高1.15元/單，客單價開始觸底回升。
聯(lián)手UPS成立合資企業(yè)，大力拓展國際市場。報告期內公司公告擬與UPS各投資500萬美元，合計1000萬美元成立合資企業(yè)環(huán)球速運控股有限公司，主營國際快運業(yè)務。UPS作為全球性國際快件領軍企業(yè)，擁有100多年的快遞運輸歷史，直營網(wǎng)絡覆蓋220多個國家及地區(qū)，目前每日國際快件量已達270多萬個，跨國快件經(jīng)驗豐富。順豐聯(lián)手UPS，一方面有望引入UPS在國際快件方面的運營管理經(jīng)驗，另一方面有望借助UPS已有國際運輸網(wǎng)絡作為海外對接端發(fā)展自有國際業(yè)務。上半年公司國際業(yè)務收入8.68億元，同比增長39.51%，隨著與UPS合作的展開，后期國際業(yè)務爆發(fā)可期。
冷運規(guī)模繼續(xù)擴張，重貨業(yè)務穩(wěn)步增長。報告期內公司繼續(xù)推進冷運及重貨運輸業(yè)務發(fā)展，其中冷運業(yè)務截止報告期末網(wǎng)絡覆蓋180個城市，擁有61座食品冷庫，運營面積23.6萬平米，報告期內，實現(xiàn)冷運業(yè)務收入10.34億元，同比增長85.56%。重貨業(yè)務截至報告期末，網(wǎng)絡覆蓋全國31個省236個主要城市及地區(qū)，擁有專業(yè)重貨網(wǎng)點478個，重貨中轉場8個，報告期內，實現(xiàn)重貨業(yè)務收入17.62億元，同比增長99.72%。
直切共享單車配送市場，業(yè)務增量可期。順應共享單車發(fā)展大趨勢，公司抓住時機，與行業(yè)巨頭OFO形成戰(zhàn)略合作關系，為OFO提供小黃車整車、零配件及全國干支線配送及城市投放服務，同時還承擔了OFO逆向維修再投放的物流業(yè)務。目前OFO已拓展到8個國家的170座城市，投放了800萬輛單車，且共享單車具有損壞率高、配送需求大等特點，未來供應鏈空間巨大，公司業(yè)務增量可期。
維持盈利預測，維持“增持”評級。我們維持此前盈利預測，預計公司17-19年歸母凈利潤分別為38.25億元、47.15億元、58.44億元，對應EPS分別為0.91元、1.13元、1.40元,對應現(xiàn)股價PE分別為57倍、46倍、37倍。維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)整體增速低于預期。(來源：申萬宏源；編選：中國電子商務研究中心）
