(電子商務(wù)研究中心訊) 業(yè)績簡評
公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入321.6億元,同比增加23.3%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤18.8億元,同比增加7.5%;基本每股收益0.45元。
經(jīng)營分析
業(yè)務(wù)量增速趨緩,單票收入止跌回升:伴隨快遞行業(yè)增速放緩,加之順豐堅(jiān)持中高端定位,公司業(yè)務(wù)量增速下降更為明顯,同比增長20.5%,市占率自2016年的8.2%下降至7.9%。不過公司單票收入為23.30元,相比2016年全年的22.15元增加1.15元,單票收入止跌回升。同期行業(yè)整體僅為12.59元,且相比2016年全年減少0.12元。另外,公司快遞服務(wù)滿意度連續(xù)8年蟬聯(lián)第一,優(yōu)質(zhì)服務(wù)與中高端市場行業(yè)領(lǐng)先的品牌溢價(jià)優(yōu)勢開始顯現(xiàn)。
新業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,控制成本毛利率提高:2017年上半年,公司重貨、冷運(yùn)、國際業(yè)務(wù)營收分別同比增長99.7%、85.6%、39.5%,繼續(xù)保持高速增長,營收占比達(dá)到11.4%。以上業(yè)務(wù)的發(fā)展,將有效提升一體化綜合物流解決能力,支撐連接客戶產(chǎn)、供、銷、配環(huán)節(jié),加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理效率,降低客戶物流費(fèi)用。成本方面,在油價(jià)和人工成本上漲的背景下,2017年H1速運(yùn)物流業(yè)務(wù)毛利率下降2.1pts,致使公司凈利潤增速低于營收增速。不過公司開始通過科技創(chuàng)新,比如智能接駁柜、豐迷運(yùn)單、智能客服、智慧包裝、全自動分揀系統(tǒng)等,成功降低經(jīng)營成本,2017Q2毛利率達(dá)到22.2%,相比2016年全年和2017Q1分別提高2.7pts和2.2pts。
變更募集資金用途,集中發(fā)展智慧物流:公司同時(shí)發(fā)布公告,變更部分募集資金用途,增加飛機(jī)購置改裝、信息化建設(shè)和智能分揀基地項(xiàng)目共計(jì)33.3億元。依托強(qiáng)大的干線運(yùn)輸能力、發(fā)達(dá)的信息系統(tǒng),集中建設(shè)智慧物流,我們認(rèn)為這有助于打通物流全產(chǎn)業(yè)鏈,融合倉配、重貨運(yùn)輸、供應(yīng)鏈金融等,向綜合物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型,具備前瞻性。綜合考慮公司規(guī)模、運(yùn)營模式、品牌口碑、發(fā)展趨勢,順豐是最有可能崛起為世界級巨頭的企業(yè)。
投資建議
順豐精準(zhǔn)定位中高端市場,轉(zhuǎn)型綜合物流服務(wù),預(yù)計(jì)可能率先脫穎而出,成為行業(yè)寡頭;但短期快遞行業(yè)增速趨緩,高端商務(wù)需求增長更低,疊加公司資本開支增加,凈利潤增速將低于10%,預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為0.92/1.08/1.37元,對應(yīng)PE分別為56/48/38倍,維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)
快遞行業(yè)整體增速放緩,快遞行業(yè)競爭激烈,人工成本或油價(jià)大幅上升等。(來源：國金證券 文/蘇寶亮；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
