(電子商務研究中心訊) 圓通速遞(600233)
事件：
公司披露2017年中報。上半年，公司實現(xiàn)收入82.11億元(+10.56%)，歸母凈利潤6.93億元(+6.18%)，扣非后歸母凈利6.4億元(+6.96%)，基本EPS0.2456元(-20.36%)，加權ROE 8.1%(-9.43pct)。
評論：
1、Q2收入增速回升，業(yè)績?nèi)匀幻媾R壓力
上半年，全國快遞業(yè)務量為173.2億件(+30.7%)，圓通快遞完成業(yè)務量22.6億件(+19.13%)，市場份額略有下降，主要是受到年初加盟商風波的拖累。公司實現(xiàn)收入82.11億元(+10.6%)，營業(yè)成本71.66億元(+12.8%)，毛利10.45億元(-2.6%)；單票收入3.63元(-7.2%)，單票成本3.17元(-5.3%)，單票毛利0.46元(-18.2%)。三項費用2.93億元(+1.9%)，營業(yè)利潤8.53億元(+6.6%)，歸母凈利潤6.93億元(+6.18%)。
分季度看，Q1/Q2收入同比+6.95%/+13.41%，歸母凈利同比+7.01%/+5.64%。Q2收入增速顯著回升，但利潤增速反而略有下滑，我們猜測公司采用“以價換量”策略，業(yè)績恢復仍然需要時間。
2、網(wǎng)絡覆蓋全國，持續(xù)投入信息化系統(tǒng)建設
截至2016年底，公司在全國范圍已建成自營樞紐轉運中心62個，加盟商2,593家，終端網(wǎng)點37,713個，縣級以上城市覆蓋率達到96.10%。公司擁有一支437人的信息基礎研發(fā)團隊，已經(jīng)形成了包括“金剛系統(tǒng)”、“羅漢系統(tǒng)”、“行者系統(tǒng)”、“管理駕駛艙系統(tǒng)”、“GPS車輛監(jiān)控系統(tǒng)”、“GIS輔助分揀系統(tǒng)”等在內(nèi)的行業(yè)領先互聯(lián)網(wǎng)信息技術平臺。
3、進一步夯實核心優(yōu)勢
1)自有航空優(yōu)勢：2015年10月，全資子公司杭州圓通貨運航空正式開航，成為國內(nèi)僅有的兩家擁有航空公司的民營快遞企業(yè)之一，目前擁有機隊5架，為公司參與國內(nèi)外快遞物流市場競爭奠定了良好基礎。
2)服務水平持續(xù)提升：上半年，公司積極進行網(wǎng)絡基礎設施投入，并持續(xù)投入資源用于加盟商幫扶和管理水平提升，夯實公司網(wǎng)絡服務和管理能力。根據(jù)郵政局的數(shù)據(jù)，公司2017年1-6月平均有效申訴率為百萬分之6.67，較2016年同期降低百萬分之4.62，降幅達到40.91%，服務水平大幅提升。
3)加快并購步伐：5月，公司與聯(lián)交所上市公司先達國際股東簽訂《股份買賣協(xié)議》，擬收購其61.8724%的股份。通過本次收購，公司可獲得先達國際海外網(wǎng)絡布局、干線運輸能力和關務能力，以及其發(fā)展多年、具有相關行業(yè)經(jīng)驗的本土化管理及運營團隊，協(xié)助構建公司國際化發(fā)展的網(wǎng)絡基礎、奠定海外競爭的先發(fā)優(yōu)勢。
4)助推行業(yè)創(chuàng)新：2017年5月，公司聯(lián)合工業(yè)和信息化部電信研究院、中國重型汽車集團有限公司、北京國郵科訊科技發(fā)展有限公司、上海物聯(lián)網(wǎng)有限公司、中國聯(lián)合網(wǎng)絡通信集團有限公司等5家單位，共同組成國家工程實驗室的建設團隊，加快破解物流快遞業(yè)瓶頸。
4、維持“審慎推薦-A”評級
我們預測公司17/18/19年EPS分別為0.59/0.73/0.87元，對應當前股價PE 32.2/26.1/21.8 X。短期來看，公司業(yè)績?nèi)匀皇艿侥瓿跫用松田L波的拖累，維持“審慎推薦-A”投資評級。
5、風險提示：電商GMV增速快速下滑、價格戰(zhàn)(來源：招商證券 文/袁釘 常濤；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
