(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:公司發(fā)布2017年半年度報(bào)告。2017上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.1億元,同比增長43.2%;歸母凈利潤7.5億元,同比增長41%;扣非后歸母凈利潤7.2億元,同比增長42.3%。Q2單季營收24.2億元,同比增長43.6%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元,同比增長44.6%,實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.5億元。Q2營收、歸母凈利潤以及扣非后歸母凈利潤情況均更好于Q1。
快遞業(yè)務(wù)量增速和收入增速顯著高于行業(yè)水平,有效申訴率行業(yè)領(lǐng)先,重量也重質(zhì)。國家郵政局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,今年上半年全國快遞業(yè)務(wù)量為173.2億件,同比增長30.7%,全國快遞業(yè)務(wù)收入為2181.2億,同比增長27.2%。報(bào)告期內(nèi),公司完成業(yè)務(wù)量19.67億件,同比增長44.3%,公司快遞業(yè)務(wù)收入達(dá)到3.9億,同比增長37.6%,業(yè)務(wù)量增速和收入增速都顯著高于行業(yè)水平。公司快遞業(yè)務(wù)收入同比大增主要是由于公司中轉(zhuǎn)費(fèi)業(yè)務(wù)增長幅度較大,報(bào)告期內(nèi)中轉(zhuǎn)費(fèi)收入為2.4億,同比大增53.7%。報(bào)告期間,公司有效申訴率連續(xù)6個(gè)月遠(yuǎn)低于行業(yè)可比公司平均水平,說明公司在業(yè)務(wù)量和盈利大幅增長的同時(shí),也非常注重品質(zhì)的提升,做到了質(zhì)量雙升。
全網(wǎng)發(fā)力,繼續(xù)推進(jìn)“向西向下向外”工程,擬募資45億投入強(qiáng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心等項(xiàng)目。報(bào)告期間,公司持續(xù)推進(jìn)落實(shí)“向西向下向外”工程,“向西”業(yè)務(wù)體現(xiàn)在新開西部省份縣級城市業(yè)務(wù),縣級以上城市覆蓋率已達(dá)到95%,報(bào)告期內(nèi)公司西南地區(qū)快遞收入達(dá)到1.2億元,同比大增137.5%,西北地區(qū)快遞收入達(dá)到6100萬,同比大增91.1%;“向下”業(yè)務(wù)體現(xiàn)在新開1189個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn),進(jìn)一步夯實(shí)業(yè)務(wù)發(fā)展根基;“向外”業(yè)務(wù)體現(xiàn)在報(bào)告期末,公司加速海外業(yè)務(wù)布局,已在20個(gè)國家或地區(qū)開通跨境物流國際業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi),公司公告擬募資45.17億元加強(qiáng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心、快遞網(wǎng)絡(luò)運(yùn)能、供應(yīng)鏈智能信息化以及城市快配網(wǎng)等項(xiàng)目建設(shè),此次資金募集到位后預(yù)計(jì)會極大促進(jìn)公司業(yè)務(wù)能力的提升。
產(chǎn)業(yè)鏈布局日益優(yōu)化,發(fā)展智能快遞柜業(yè)務(wù)、倉配一體化及云倉業(yè)務(wù)。智能快遞柜主要是應(yīng)用于解決快遞產(chǎn)業(yè)鏈“最后100米”難題,2017年1月,公司對快遞柜龍頭企業(yè)豐巢科技增資2億元,成為其第二大股東,以期在智能快遞柜業(yè)務(wù)方面有更多的探索和發(fā)展,目前公司與多家智能快遞柜公司開展合作,日均投遞量可達(dá)80萬件;報(bào)告期內(nèi),公司可利用倉庫資源達(dá)到300余個(gè),面積超過150萬平方米,可為客戶定制專屬化服務(wù)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為1.27元、1.82元、2.38元,對應(yīng)PE為33倍、23倍、18倍。公司主營業(yè)務(wù)為快遞服務(wù)業(yè)務(wù),A股上市可比公司有順豐控股、申通快遞、圓通速遞等,目前行業(yè)估值中樞為31倍左右,但順豐控股作為行業(yè)龍頭享受一定龍頭溢價(jià),目前估值遠(yuǎn)高于其他可比公司。除去順豐控股,2018年圓通速遞和申通速遞預(yù)測的PE值分別為27.10和21.45,平均值在24.3倍左右。考慮到公司上半年業(yè)務(wù)量增速遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平,市場占有率相對2016年底的10.3%上升到目前的11.4%,故給予2018年28倍估值,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)50.96元,首次覆蓋,給予“增持”評級。(來源：西南證券 文/羅月江；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
