(電子商務(wù)研究中心訊) 1H17收入同比+25.9%，歸母凈利潤同比+22.9%，符合預(yù)期
申通快遞公布2017半年報(bào)，營業(yè)收入同比增長25.87%至55.6億元，毛利潤同比增長18.9%至11.04億元，毛利率降1.2個(gè)百分點(diǎn)至19.9%，歸母凈利潤同比增長22.9%至7.47億元，扣非后歸母凈利潤7.08億元，同比+26.27%。二季度單季，公司營業(yè)收入環(huán)比增長55.46%，毛利潤環(huán)比增長32.86%，毛利率環(huán)比下滑3.2個(gè)百分點(diǎn)至18.6%。由于公司去年借殼上市，因此無單季同比數(shù)據(jù)。
華南區(qū)拖累市占率，派費(fèi)提高提升單件收入但影響毛利率指標(biāo)
1H17公司市占率繼續(xù)下滑，較1H16同比下滑1.04個(gè)百分點(diǎn)至9.97%。較為臃腫的加盟商體系對(duì)公司增速制約依舊存在。但從細(xì)分區(qū)域看，占公司收入56.9%的華東大區(qū)增速34%，表現(xiàn)優(yōu)秀，但占收入22.3%的華南大區(qū)增速僅為14%，是公司增速低于行業(yè)平均的主要原因。未來若能加強(qiáng)特定區(qū)域營運(yùn)能力，公司市占率提升并非不可能。公司單件收入由去年同期2.98元/件提升至3.20元/件，其原因包括0.15元/件的派費(fèi)提升、網(wǎng)點(diǎn)考核加強(qiáng)后優(yōu)惠減少等。派費(fèi)提升同時(shí)提高了單件收入與成本，因此雖然1H17單件毛利潤為0.63元/件，同比增長2.5%，但毛利率出現(xiàn)下滑。
增強(qiáng)干線運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)新不斷
目前加盟制快遞競爭核心在于干線網(wǎng)絡(luò)覆蓋與效率。1H17，申通三級(jí)區(qū)縣覆蓋率96.95%，同比增長0.52個(gè)百分點(diǎn)，四級(jí)行政單位(街道、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、團(tuán)場等)覆蓋率58%，同比增長7.1個(gè)百分點(diǎn)，覆蓋率提升步入攻堅(jiān)階段。在干線運(yùn)能和效率方面，公司正積極展開創(chuàng)新，運(yùn)能由去年同期1.46萬噸/天提升至1.63萬噸/天，在場內(nèi)投入申通快遞機(jī)器人提高分揀效率，并積極合作研發(fā)集裝化干線運(yùn)輸設(shè)備，擺掛式智能中轉(zhuǎn)場調(diào)運(yùn)裝備，中置軸車輛運(yùn)輸列車等，有望提升中轉(zhuǎn)效率和轉(zhuǎn)載率，實(shí)現(xiàn)干線運(yùn)輸模式的創(chuàng)新。
產(chǎn)業(yè)鏈布局穩(wěn)步推進(jìn)，志在千里
快遞之外，公司積極布局倉配、冷鏈。電商行業(yè)B2C占比提升，電子商務(wù)平臺(tái)類企業(yè)、專業(yè)運(yùn)營商家增加的行業(yè)趨勢明顯，倉配能力將成為快遞未來競爭重要領(lǐng)域，申通已將此作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，著力發(fā)展。2017年上半年，申通設(shè)立上海申雪供應(yīng)鏈，以及聯(lián)合河南日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)與河南通通優(yōu)品投資9億元共同建設(shè)中國(鄭州)冷鏈交易中心，積極布局冷鏈。目前我國冷鏈行業(yè)正處于快速發(fā)展期，順豐與菜鳥事件也側(cè)面體現(xiàn)出現(xiàn)在電商對(duì)優(yōu)質(zhì)冷鏈運(yùn)輸能力的依賴，申通作為行業(yè)主要參與者進(jìn)入該市場，有望實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)線的良性增長，以及與現(xiàn)有資源的有機(jī)協(xié)同。
業(yè)績符合預(yù)期，維持“中性”評(píng)級(jí)
公司1H17依然面臨市占率下滑的挑戰(zhàn)，但不斷加強(qiáng)的內(nèi)部管理以及干線運(yùn)輸效率的提升，有望帶來成本端改善。預(yù)計(jì)2017-19年歸母凈利潤15.3/18.2/18.9億元，維持前次目標(biāo)價(jià)與評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格戰(zhàn)爆發(fā)，重要加盟商退網(wǎng)等不穩(wěn)定因素，汽運(yùn)成本大幅上升。(來源：華泰證券 文/鄭路 沈曉峰；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
