(電子商務研究中心訊) 我們觀摩了天貓精靈X1首次公開演示,體驗了“淘咖啡”無人超市,淘寶造物節(jié),也考察了位于杭州中大銀泰城的天貓旗下的新零售零食店ONMINE。在此報告中,我們詳細展示了我們的調(diào)研報告,以及與阿里員工印證的具體內(nèi)容。我們非?？春肍Y1Q18E的季報,預計收入為480億(同比增長50%),利潤為63億(同比增長33%)。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù),國內(nèi)零售行業(yè)增長率持續(xù)復蘇,我們上調(diào)全年收入預測從2310億元至2330億元(同比增長47%),同時根據(jù)公司指引將增量毛利進行再投資將18年利潤預期從830億元輕微下調(diào)至800億元(同比增長33%)。估值上我們加入創(chuàng)新業(yè)務的估值,并基于最佳市場行情,將目標價格從169美元上調(diào)至185美元。
天貓精靈X1。天貓精靈X1目前已實現(xiàn)了五十多個功能,阿里智能實驗室員工表示會將軟件每兩周更新一次,到八月初正式上市時可實現(xiàn)超過100個功能。天貓精靈與三個音樂庫合作,支持播放的音樂超過一千萬首。智能家居方面,天貓精靈X1能夠控制上百個品牌,上千個品種的智能家居。購物方面,目前只能可鏈接購買天貓超市內(nèi)的商品。
天貓精靈X1定價為499元。我們認為盡管其軟件現(xiàn)階段尚不完全成熟,但由于499的價格相對低廉,我們?nèi)韵嘈虐嗽鲁醯漠a(chǎn)品投放會引發(fā)市場的購買熱潮,同時為阿里巴巴的收入做出少量貢獻。
淘咖啡與造物節(jié)。現(xiàn)階段人臉識別系統(tǒng)的成熟度不足以實現(xiàn)真正的“無人”,淘咖啡“無人超市”中仍然配有大量員工。目前,AmazonGo也仍在測試階段,未對公眾開放,只有亞馬遜員工可以體驗。通過掃描二維碼和人臉識別確實可使購物速度得到很大提升,但是距離無人超市的商業(yè)化應用還有很遠。我們認為此次淘寶購物節(jié)意在向市場表明,淘寶是一個為激發(fā)年輕人創(chuàng)造力的平臺,而不是一個’假貨’平臺。我們也的確在此次造物節(jié)上看到了許多才華橫溢的造物者,參觀者的人流量與參觀者的贊賞無疑也是對造物者與造物節(jié)最好的正面評價。
天貓ONMINE。天貓ONMINE位于杭州中大銀泰城,中大銀泰城已有一些商戶與天貓實現(xiàn)線上線下的打通。我們認為天貓ONMINE是繼盒馬生鮮后,新零售商業(yè)模式的又一次成功試水。ONMINE嚴選海內(nèi)外零食,以與天貓相同的價格在線下銷售。我們觀察到ONMINE配有休息用餐區(qū),顧客在購物后可以停留歇腳,享用零食飲料,與朋友小聚,從而受到年輕群體的歡迎。我們期待ONMINE可以拓展更多分店。
維持買入評級。這份報告主要基于我們近期的調(diào)研,對于阿里巴巴的整體戰(zhàn)略觀點,我們重申阿里巴巴會在數(shù)據(jù)貨幣化的過程中直接受益。我們將18財年調(diào)整后EPS的預期從32.1元/股調(diào)至30.8元/股(同比增長31%),19財年從43.1/股調(diào)至42.4元/股(同比增長38%),20財年從54.8/股調(diào)至53.8元/股(同比增長27%)。估值上我們加入創(chuàng)新業(yè)務的估值,并基于最佳市場行情,將目標價格從169美元上調(diào)至185美元,相當于42倍FY18EPE,10.0倍FY18EPB,1.3倍PEG,30.5倍EV/Ebitda,和0.7xP/GMV).由于未來有22%上漲空間,我們重申買入評級。（來源：申銀萬國證券；文/Mae Huang；編選：中國電子商務研究中心）
