(電子商務(wù)研究中心訊) 擬發(fā)行6年期不超6.07億可轉(zhuǎn)債用于Laurel品牌建設(shè)和EdHardy10%股權(quán)收購(gòu)
7.17晚公司發(fā)布公告,擬發(fā)行6年期不超6.07億元可轉(zhuǎn)債,自發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后起可轉(zhuǎn)股。同時(shí)終止定增申請(qǐng)、優(yōu)化融資節(jié)奏。
募資主要投向:1)Laurel品牌:研發(fā)設(shè)計(jì)中心擴(kuò)建(總投資1.69億元、募集資金投入1.66億元)和營(yíng)銷中心建設(shè)項(xiàng)目(總投資3.77億元、募集資金投入1.87億元)。其中研發(fā)中心建設(shè)周期2年,營(yíng)銷中心項(xiàng)目擬在全國(guó)采取租賃、聯(lián)營(yíng)等方式新建180家Laurel品牌店鋪,項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入7.24億元、年凈利潤(rùn)7400萬(wàn)元,建設(shè)期3年、運(yùn)營(yíng)期10年。
2)EdHardy品牌:收購(gòu)運(yùn)作方唐利國(guó)際10%股權(quán)(募集資金投入1.54億元)。公司擬以與1.54億元人民幣等價(jià)的港幣收購(gòu)華悅國(guó)際持有的唐利國(guó)際10%股權(quán),交易對(duì)方華悅國(guó)際及其實(shí)際控制人周澄承諾唐利國(guó)際合并報(bào)表口徑2018年凈利潤(rùn)較2017年達(dá)至少20%復(fù)合增長(zhǎng)。
3)補(bǔ)充流動(dòng)資金1億元。
優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)標(biāo)的EdHardy股權(quán)越發(fā)集中、增厚業(yè)績(jī)
在本次收購(gòu)?fù)瓿珊?加上公司已分別于2016年5月、7月收購(gòu)唐利國(guó)際65%、15%股權(quán),公司將共持有唐利國(guó)際90%股權(quán)。EdHardy品牌在中國(guó)已有基礎(chǔ),16年公司并購(gòu)后、唐利國(guó)際積極推出副牌擴(kuò)充風(fēng)格和品類,截止17Q1EdHardy主品牌及副牌EdHardyX(囊括原EdHardySkinwear內(nèi)衣家居服以及新打造系列Sports運(yùn)動(dòng)、X休閑潮牌等)門店合計(jì)119家,年內(nèi)預(yù)計(jì)EdHardy主品牌可達(dá)110多家、副牌X20多家。
目前來(lái)看該品牌獨(dú)特的美式潮牌定位為市場(chǎng)上較為稀缺的風(fēng)格、同店銷售持續(xù)增長(zhǎng)展現(xiàn)良好內(nèi)生性。副牌X及日化用品Skincare、童裝副牌BabyHardy等陸續(xù)設(shè)立、品類擴(kuò)充,為EdHardy系列提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。9月副牌X新品上市以及加快開店將有利于打開副牌市場(chǎng)、推進(jìn)擴(kuò)品類戰(zhàn)略。未來(lái)三年EdHardy全品牌將開店至300家左右,打造全方位的多品牌lifestyle集合店。
EdHardy2015~2016年凈利潤(rùn)分別為4392萬(wàn)元、1.2億元,16年增長(zhǎng)173%,預(yù)計(jì)未來(lái)三年仍可保持20%以上的業(yè)績(jī)?cè)鏊?展現(xiàn)了良好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力。本次收購(gòu)唐利國(guó)際10%股權(quán)預(yù)計(jì)于2018年開始并表,優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)標(biāo)的持股越發(fā)集中,彰顯EdHardy品牌重要戰(zhàn)略地位、同時(shí)有利于增厚公司業(yè)績(jī)。
Laurel和IRO國(guó)內(nèi)拓展順利,百秋電商展現(xiàn)優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)+有效協(xié)同
公司2015年提出打造“中國(guó)高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)”,之后陸續(xù)收購(gòu)了Laurel、EdHardy、IRO等品牌以及電商代運(yùn)營(yíng)商百秋網(wǎng)絡(luò),品牌版圖初步成型。除EdHardy外,其他品牌同樣運(yùn)營(yíng)良好:
(1)公司最早收購(gòu)的Laurel品牌持續(xù)開店、培育順利。目前Laurel品牌24家店左右,月均店效40萬(wàn)左右、表現(xiàn)好于同業(yè),17年末預(yù)計(jì)將達(dá)30~40家、未來(lái)三年計(jì)劃開店180家。Laurel品牌逐步在中國(guó)打開市場(chǎng),發(fā)揮公司渠道優(yōu)勢(shì)、與公司現(xiàn)有品牌形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),17年有望實(shí)現(xiàn)盈虧平衡、開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
(2)IRO品牌首家上海港匯店鋪銷售良好,4月開業(yè)以來(lái)月銷售在70萬(wàn)以上,年內(nèi)將在北京SKP/深圳萬(wàn)象城等高端商場(chǎng)開店,打造品牌高端渠道形象,2018年開店速度將加快。從業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)上來(lái)看,目前海外市場(chǎng)為主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)者、預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
(3)百秋電商經(jīng)營(yíng)順利、代運(yùn)營(yíng)品牌量質(zhì)皆升;同時(shí)在線上經(jīng)營(yíng)上已經(jīng)與歌力思主品牌以及EdHardy等呈現(xiàn)協(xié)同、未來(lái)將進(jìn)一步服務(wù)集團(tuán)各品牌。
高級(jí)時(shí)裝集團(tuán)戰(zhàn)略運(yùn)行順利、長(zhǎng)期具備做大空間,維持“買入”評(píng)級(jí)
我們認(rèn)為:1)公司2017年以來(lái)主品牌及各新進(jìn)品牌銷售良好,“多次收購(gòu)貢獻(xiàn)外延增長(zhǎng)+內(nèi)生各品牌增長(zhǎng)良性”的集團(tuán)化戰(zhàn)略長(zhǎng)期具備做大空間,短期運(yùn)轉(zhuǎn)順利彰顯較好品牌運(yùn)作能力。2)終端零售環(huán)境初現(xiàn)好轉(zhuǎn)、消費(fèi)者對(duì)個(gè)性化以及高端品牌消費(fèi)需求改善有利于公司全年業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng),17年上半年主品牌銷售繼續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)(外延變化不大背景下主要為同店貢獻(xiàn))。3)公司本次收購(gòu)唐利國(guó)際10%股權(quán)將增強(qiáng)對(duì)優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)標(biāo)的的持股比例、業(yè)績(jī)進(jìn)一步得到增厚,發(fā)行可轉(zhuǎn)債強(qiáng)化資金實(shí)力、有利于多品牌建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)。4)公司未來(lái)仍將圍繞高端消費(fèi)領(lǐng)域推出并購(gòu),持續(xù)并購(gòu)項(xiàng)目的推出將為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)的持續(xù)擴(kuò)張和總外延空間的擴(kuò)大。
公司于5.25公告二期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃授予的1123萬(wàn)股于3.24授予完成、5.22完成登記,2017~2019年成本攤銷分別為3847.38/2281.72/333.09萬(wàn),將影響當(dāng)年凈利潤(rùn)。7.17公司發(fā)布2017~2019年股東回報(bào)規(guī)劃,每年以現(xiàn)金分配利潤(rùn)不少于當(dāng)年可供分配利潤(rùn)的30%,貢獻(xiàn)穩(wěn)定回報(bào)。
我們長(zhǎng)期看好公司多品牌戰(zhàn)略的做大基因以及分散風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì),各品牌運(yùn)營(yíng)良好、終端銷售保持良性;短期來(lái)看在終端銷售良性、并表因素貢獻(xiàn)背景下中報(bào)有超預(yù)期可能。假設(shè)唐利國(guó)際10%股權(quán)于2018年開始并表,上調(diào)18~19年盈利預(yù)測(cè)、預(yù)計(jì)17~19年EPS分別為0.83/1.12/1.45元,近期股價(jià)有所下調(diào)、對(duì)應(yīng)17年P(guān)E24倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:終端銷售疲軟、新進(jìn)品牌增長(zhǎng)不及預(yù)期、并購(gòu)整合不當(dāng)。（來(lái)源：光大證券；文/李婕；編選：網(wǎng)經(jīng)社）
