(電子商務研究中心訊) 國家郵政局公布2017年6月郵政業(yè)消費者申訴情況，韻達股份6月有效申訴率僅為1.81件有效申訴/百萬件快件，較去年同期下降0.97，申訴率排名首次進入全行業(yè)最低的5家公司之列。
申訴率領跑加盟，比肩直營。2017年6月，全國快遞企業(yè)有效申訴率為3.97件有效申訴/百萬件快件，其中順豐、韻達、中通、圓通和申通有效申訴率分別為1.54、1.81、1.93、3.52和7.52。韻達憑借高度自營的樞紐轉運中心網(wǎng)絡以及領先的信息管理系統(tǒng)，網(wǎng)絡管控能力和服務質(zhì)量控制能力大幅提升，服務品質(zhì)穩(wěn)步改善，快遞申訴率顯著降低。截止目前，韻達快遞申訴率已連續(xù)7個月領跑加盟制快遞，申訴率水平比肩直營制快遞，表明其產(chǎn)品服務兼具高品質(zhì)和穩(wěn)定性，在加盟制快遞企業(yè)中性價比突出。
具備再融資優(yōu)勢，定增、可交換債穩(wěn)步推進。考慮到公司在借殼上市方案中未設置募集配套資金項目，在再融資新政背景下，公司較其他上市快遞公司（在借殼方案中設置募資項目）具有再融資優(yōu)勢。7月12日，公司收到并回復證監(jiān)會關于公司非公開發(fā)行股票申請的反饋意見。7月17日，公司控股股東上海羅頡思擬非公開發(fā)行可交換公司債券，期限不超過6年（含6年），擬募集資金不超10億元人民幣（含10億元），可交換標的為公司股票。若按公司7月17日收盤價39.8元/股計算，預計控股股東可換出2512.56萬股，換出后其持股比例將從目前的56.5%降至54.5%。如果公司定增方案順利實施，將有助于進一步提升公司網(wǎng)絡管控能力、增加網(wǎng)絡運能和推進高頻城配網(wǎng)絡建設，并有效降低公司負債水平，加快公司從勞動密集型向資本與技術密集型轉型。
重申“買入”評級。在快遞行業(yè)逐步從“價格優(yōu)先”向“服務優(yōu)先”升級背景下，基于公司較高的網(wǎng)絡管控能力和高性價比的產(chǎn)品服務，我們認為公司未來仍將具備競爭優(yōu)勢，業(yè)績高增長確定性較強?？紤]分紅派息影響，預計公司2017~2019年EPS分別為1.38、1.89和2.54元/股，對應PE/G（CAGR3=38%）僅為0.8，估值優(yōu)勢突出。綜上，考慮到韻達的業(yè)績確定性以及低估值，重申“買入”評級。
風險提示：網(wǎng)購需求增速不及預期；快遞行業(yè)競爭加速；定增、可轉債項目推進不及預期（來源：長江證券；編選：中國電子商務研究中心）
