(電子商務(wù)研究中心訊) 事件描述
公司全資子公司重慶永輝于2017年6月1日至7月7日間增持中百集團(tuán)約3405萬(wàn)股,占中百總股本5%,增持完成后,永輝及子公司合計(jì)持有中百集團(tuán)25%股份。未來(lái)12個(gè)月,公司可能繼續(xù)增持中百集團(tuán)股份。
事件評(píng)論
股權(quán)綁定加固,渠道整合提速。在廉政影響和電商分流下,超市行業(yè)自2011年開(kāi)始從高速擴(kuò)張進(jìn)入調(diào)整期,表現(xiàn)為,行業(yè)加快出清,變革效果突出的行業(yè)龍頭客流集聚,加速整合擴(kuò)張、提升市場(chǎng)份額。永輝作為逆勢(shì)崛起的商超龍頭、具備對(duì)外整合輸出管理的突出優(yōu)勢(shì),公司先后入股中百集團(tuán)、聯(lián)華超市(后出售聯(lián)華股權(quán))等商超企業(yè),與中百合作深入供應(yīng)鏈、采購(gòu)、門(mén)店管理等業(yè)務(wù)層面,今年4月,公司聯(lián)合中百在湖北設(shè)立合資公司,合作共享湖北省超市市場(chǎng)空間,全國(guó)擴(kuò)張版圖得以填補(bǔ)完善。此次增持中百將進(jìn)一步加固雙方股權(quán)綁定力度,為合作共贏開(kāi)拓增量市場(chǎng)奠定堅(jiān)實(shí)的利益基礎(chǔ)。
經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)突出,輸出卓有成效。永輝超市堅(jiān)持生鮮優(yōu)勢(shì)為核,不斷進(jìn)行業(yè)態(tài)創(chuàng)新能力及管理效率提升,使其收入和利潤(rùn)獲得遠(yuǎn)優(yōu)于同業(yè)的增長(zhǎng)速度,其中,合伙人機(jī)制實(shí)現(xiàn)管理效率大幅提升尤為亮眼。我們測(cè)算2016年永輝和中百勞效分別為約70萬(wàn)/人/年和48萬(wàn)/人/年,人工費(fèi)用率分別為7.61%和9.87%,表明中百內(nèi)生經(jīng)營(yíng)能力有較大提升空間。永輝以生鮮經(jīng)營(yíng)和人員管理經(jīng)驗(yàn)輸出改造中百成效顯著:中百倉(cāng)儲(chǔ)店引入永輝生鮮團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營(yíng)模式,2016年,改造門(mén)店生鮮類(lèi)別銷(xiāo)售同口徑增長(zhǎng)29.18%,毛利增長(zhǎng)30.55%;托管的重慶10家門(mén)店同店增長(zhǎng)9.9%。
超市變革持續(xù),關(guān)注共贏機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為,因跨區(qū)域復(fù)制擴(kuò)張能力和經(jīng)營(yíng)品類(lèi)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn),目前超市行業(yè)變革與整合出清程度或相對(duì)強(qiáng)于其他零售業(yè)態(tài),建議關(guān)注兩類(lèi)投資機(jī)會(huì),一方面,質(zhì)優(yōu)龍頭有望憑借經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額,另一方面,網(wǎng)點(diǎn)與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)突出的區(qū)域性龍頭仍具一定區(qū)域經(jīng)營(yíng)壁壘和管理改造空間,有望通過(guò)機(jī)制理順和效率提升獲業(yè)績(jī)彈性。我們重申對(duì)于永輝的推薦,對(duì)外整合提速再度印證行業(yè)地位,看好公司處門(mén)店數(shù)量與質(zhì)量雙升期的成長(zhǎng)空間,模式成熟加速?gòu)?fù)制、變革紅利釋放有望提升盈利能力,預(yù)計(jì)2017-2018年EPS為0.19、0.25元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE為37倍、28倍,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅度下滑;促消費(fèi)政策方向發(fā)生偏移。（來(lái)源：長(zhǎng)江證券；文/李錦；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
