(電子商務(wù)研究中心訊) 事件:中通公布2017財(cái)年第一季度財(cái)報(bào):營收為人民幣26.146億元,同比+33.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤為人民幣5.029億元,同比+48.4%,調(diào)整后的凈利潤為5.031億元,同比+36.8%。同時(shí),公司預(yù)計(jì)17年第二季度營收同比增長29.0%到33.4%之間。
業(yè)務(wù)量維持40%+高增長,市占率穩(wěn)步提升。2017Q1公司完成快遞業(yè)務(wù)量11.75億件,同比+41.9%,超出行業(yè)平均增速10.4pcts,市占率穩(wěn)步提升,17Q1市占率較16年底提升1.1pct,達(dá)到15.48%。根據(jù)我們草根調(diào)研,公司4月份業(yè)務(wù)量增速仍保持在40%左右。
中轉(zhuǎn)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)導(dǎo)致單票收入同比下滑5.9%。公司營收增速33.5%低于業(yè)務(wù)量增速,17Q1單票收入為2.23元,同比-5.9%,單票收入下滑的主要原因是公司從16年Q2開始下調(diào)了向加盟商收取的網(wǎng)絡(luò)中轉(zhuǎn)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),中轉(zhuǎn)費(fèi)收入標(biāo)準(zhǔn)的下調(diào),將更好地平衡總部與加盟商的利益,有利于維護(hù)全網(wǎng)的穩(wěn)定性。
單票中轉(zhuǎn)成本改善帶動(dòng)單票成本同比下降2.4%。公司成本結(jié)構(gòu)以干線運(yùn)輸(約占60%)與轉(zhuǎn)運(yùn)中心(約占30%)為主,17Q1公司單票成本1.60元,同比-2.4%,拆分來看,公司單票干線運(yùn)輸成本0.95元,同比+1.1%,主要是由于油價(jià)上漲、新增卡車折舊、外包運(yùn)輸費(fèi)增長所致;單票中轉(zhuǎn)成本0.47元,同比-9.6%,中轉(zhuǎn)成本大幅下降主要是由于規(guī)模效應(yīng)以及自動(dòng)化設(shè)備投入提升分揀效率所致。
毛利率同比下滑,營業(yè)費(fèi)用同比大降帶動(dòng)凈利率同比提升。由于公司下調(diào)了中轉(zhuǎn)運(yùn)輸費(fèi)以及干線運(yùn)輸成本的上升,公司17Q1單件毛利潤0.62元,同比-14%,公司毛利率27.9%,同比-2.8pct;公司單件凈利潤0.43元,同比下降4%,由于公司營業(yè)費(fèi)用同比大幅減少49.7%(其中,銷售管理費(fèi)用同比-0.4%,營業(yè)外收入中政府補(bǔ)貼收入較去年同期增加約7000萬元),公司17Q1凈利率達(dá)19.2%,同比提升0.5pct,但較16年22.1%的凈利率下降3pct。
投資建議:我們認(rèn)為在16年高基數(shù)背景下,17年快遞行業(yè)增速將進(jìn)一步放緩,隨著快遞行業(yè)規(guī)模不斷增長,我們認(rèn)為增速的回落趨于合理,同時(shí),快遞單價(jià)的企穩(wěn)以及行業(yè)集中度的提升利好上市快遞龍頭企業(yè),17年關(guān)注龍頭分化,推薦市占率與服務(wù)提升顯著的韻達(dá)股份,關(guān)注戰(zhàn)略清晰、業(yè)績有望回升的圓通速遞以及市占率領(lǐng)先的中通快遞(美股上市)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期;行業(yè)競爭激烈,大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)。(來源：東北證券 文/王曉艷 瞿永忠；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
