(電子商務(wù)研究中心訊) 三通戰(zhàn)略開始展現(xiàn)：攜程有三個優(yōu)先事項：
1)國內(nèi)市場份額增長，
2)利潤擴(kuò)張
3)國際擴(kuò)張。
第一季度業(yè)績反映前兩個目標(biāo)，令人鼓舞的跡象為第三。具體而言，凈收入同比增長46%，略高于預(yù)期，主要由酒店，交通票務(wù)，旅行團(tuán)體和企業(yè)管理層的固定增長帶動。針對二手城市綜合產(chǎn)品組合將推動二季度酒店收入增長。調(diào)整后的營業(yè)利潤率為15%，而一年前為0%。攜程收購了天巡，一個用于航班的元搜索應(yīng)用程序，并提前提前6個月推出了直接預(yù)訂。我們預(yù)計天巡在未來幾個季度可以提高收入預(yù)期。
強勁的業(yè)績和指導(dǎo)意見：凈收入同比增長46%至61億元人民幣，略高于共識。住宿收入同比增長28%，低端酒店折扣8-10%。運輸收入增長了48%，除天巡之外，我們估計30%的增長。套餐旅游量同比增長26%，管理層將在第2和第3層增加1k家專營店，并為其企業(yè)的采購，分銷，產(chǎn)品開發(fā)和服務(wù)投入。公司旅游同比增長25%？中國現(xiàn)在是世界上最大的企業(yè)市場。天巡的幫助和自動化客戶服務(wù)系統(tǒng)的生產(chǎn)力提高，毛利率令人印象深刻，達(dá)到80%。調(diào)整后每股收益為人民幣1.09元，估計為人民幣0.77元，普查為人民幣0.92元。二季度，管理層預(yù)計凈收入同比增長40-45%，經(jīng)營利潤率調(diào)整為15%，符合一致。
估計變化：我們將2017/18年度收入估計分別下調(diào)1%/ 2%，以反映公司指導(dǎo)。我們將2017 / 18e的毛利率提高了295 / 310bps，以反映天巡的整合，但由于更高的開銷滲透到低層城市，天巡的成本不同，經(jīng)營利潤率調(diào)整幅度略有上調(diào)了13 / 2bps。我們現(xiàn)在預(yù)計經(jīng)營利潤率將分別達(dá)到2017 / 18e的19%/ 25%。
維持買入評級，并將我們的基于DCF的目標(biāo)價提高到62美元：我們長期以來認(rèn)為，攜程將繼續(xù)是中國旅行者的去旅行服務(wù)提供商，因為其無與倫比的產(chǎn)品和服務(wù)，加上強大的執(zhí)行力。基于DCF的目標(biāo)價格從58美元上漲至62美元，意味著61 / 37x2017 / 2018e PE的回報是在2017 - 2012年EPS年復(fù)合增長率調(diào)整后的62%。(來源：匯豐銀行編選：網(wǎng)經(jīng)社）
