(電子商務(wù)研究中心訊) 投資觀點(diǎn)。
我們認(rèn)為,全球最大的監(jiān)控產(chǎn)品供應(yīng)商——?？低曉谌斯ぶ悄墚a(chǎn)品領(lǐng)域較同業(yè)擁有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。海康威視可從其規(guī)模龐大的客戶群當(dāng)中獲取大量數(shù)據(jù)集,這對(duì)于訓(xùn)練深度學(xué)習(xí)算法至關(guān)重要。此外,海康威視的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和雄厚的國(guó)企背景有望為穩(wěn)定的毛利率提供支撐。但今年以來該股股價(jià)已上漲了62%,當(dāng)前市盈率位于19倍的12個(gè)月歷史均值附近,而且與全球同業(yè)相符。我們首次覆蓋該股評(píng)為中性,因?yàn)槲覀冋J(rèn)為其當(dāng)前估值已充分體現(xiàn)了公司堅(jiān)實(shí)的基本面。
主要增長(zhǎng)動(dòng)力。
我們預(yù)計(jì),到2020年?？低暤娜斯ぶ悄墚a(chǎn)品對(duì)總收入和總毛利的貢獻(xiàn)將分別達(dá)到12%和17%(2016年為0.3%和0.5%)。除人工智能外,我們認(rèn)為公司憑借其解決方案業(yè)務(wù)和高質(zhì)量產(chǎn)品的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和專業(yè)實(shí)力將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)。鑒于2016年下半年以來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于理性、管理層側(cè)重于提升盈利能力,我們預(yù)計(jì)2017-2019年毛利率將穩(wěn)定在42%左右(2016年為41.6%)。
風(fēng)險(xiǎn)。
政府/公共支出波動(dòng),競(jìng)爭(zhēng)激烈程度發(fā)生變化。
估值。
我們預(yù)計(jì)2016-2019年收入/盈利年均復(fù)合增速為29%,受到市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)張和盈利水平企穩(wěn)的推動(dòng)。我們對(duì)2018年預(yù)期每股盈利應(yīng)用20倍的行業(yè)平均市盈率,計(jì)算得出12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格人民幣41.0元,隱含5%的上行空間。
行業(yè)背景。
監(jiān)控行業(yè)正在經(jīng)歷的整合對(duì)大企業(yè)有利。2016年下半年行業(yè)需求復(fù)蘇,價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩解。（來源：高盛高華證券 文/侯雪婷 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
