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研報:招銀國際:百度:“信息流+愛奇藝”發(fā)力 AI投入持續(xù)
發(fā)布時間:2017年05月15日 14:10:49

(電子商務(wù)研究中心訊)  1Q17業(yè)績超預(yù)期,但指引略顯遜色。公司1Q17收入168.9億元(人民幣·下同),同比增長6.8%,基本符合預(yù)期;Non-GAAP凈利潤為23.9億元,同比增長1.3%,較一致預(yù)期高6.6%(歸因于弱季節(jié)因素下內(nèi)容成本低于預(yù)期)。但2Q17收入指引略顯遜色:預(yù)計介于204.7億至209.8億元,中值低于市場一致預(yù)測209.4億。此外,公司宣布完成價值2億美元的股票回購;當前公司CFO李昕晢將轉(zhuǎn)任百度資本CEO。

  信息流用戶規(guī)模擴大,收入貢獻依賴后期變現(xiàn)推廣。傳統(tǒng)搜索業(yè)務(wù)在監(jiān)管限制及同業(yè)競爭加劇形勢下預(yù)計修復(fù)仍需時間,中短期廣告增長點依賴信息流廣告的后期變現(xiàn)。信息流產(chǎn)品用戶已初具規(guī)模(DAU>8300萬,vs.今日頭條7478萬、騰訊新聞9006萬;1Q17百家號內(nèi)容創(chuàng)作者多達45萬,環(huán)比增長>100%)??春眯畔⒘鲝V告行業(yè)的高速增長機遇(未來三年CAGR達52%),但考慮目前公司產(chǎn)品仍處于用戶積累/優(yōu)化體驗階段,收入貢獻依賴產(chǎn)品差異化對廣告主的吸引力及后期推廣成效(目前廣告主集中在房地產(chǎn)/汽車/本地生活/教育)。

  愛奇藝增量效應(yīng)顯現(xiàn),OPM有望持續(xù)改觀。愛奇藝FY16收入同比增長113.1%至112.8億元(vs.FY15的84.3%),主要受益于會員付費的快速增長。OPM為-24.6%,相較于去年同期-45%,虧損率顯著改善。結(jié)合管理層指引,預(yù)計愛奇藝FY17的內(nèi)容成本依舊保持約100%增長??紤]付費會員收入占比的擴大(FY16付費會員收入占比<50%),OPM有望持續(xù)改觀。輔之近期與Netflix的合作,優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的引進有望增強平臺吸引力。

  AI投入持續(xù),“語音識別+無人駕駛”應(yīng)用布局漸晰。AI發(fā)力方向已聚焦在具備應(yīng)用場景的智能家居與無人駕駛領(lǐng)域。1)語音識別:在優(yōu)化語音搜索的同時,DuerOS系統(tǒng)有望通過語音交互拓展更多合作伙伴,并激發(fā)用戶需求(尤其是智能家居)。且部分產(chǎn)品已變現(xiàn)(例如:類似Googlehome的“分身魚”);2)無人駕駛:“阿波羅計劃”的開放、內(nèi)部無人駕駛事業(yè)部的整合有助于加速公司解決方案的落地,但考慮無人駕駛行業(yè)整體發(fā)展速度(預(yù)計最早于2020年實現(xiàn)量產(chǎn)),我們認為2-3年內(nèi)無人駕駛財務(wù)回報有限,而商業(yè)化進程的加速仍需公司AI研發(fā)團隊的充實。

  維持“持有”評級。轉(zhuǎn)型進程中,我們認為公司未來增速的企穩(wěn)回升取決于信息流廣告及愛奇藝的增量貢獻??紤]短期利潤重心-核心搜索主業(yè)-仍在修復(fù)期,暫維持公司“持有”評級,目標價188.1美元,相當于FY1823xPE。(來源:招銀國際 編選:中國電子商務(wù)研究中心)

浙江網(wǎng)經(jīng)社信息科技公司擁有18年歷史,作為中國領(lǐng)先的數(shù)字經(jīng)濟新媒體、服務(wù)商,提供“媒體+智庫”、“會員+孵化”服務(wù);(1)面向電商平臺、頭部服務(wù)商等PR條線提供媒體傳播服務(wù);(2)面向各類企事業(yè)單位、政府部門、培訓(xùn)機構(gòu)、電商平臺等提供智庫服務(wù);(3)面向各類電商渠道方、品牌方、商家、供應(yīng)鏈公司等提供“千電萬商”生態(tài)圈服務(wù);(4)面向各類初創(chuàng)公司提供創(chuàng)業(yè)孵化器服務(wù)。

網(wǎng)經(jīng)社“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫(DATA.100EC.CN,免費注冊體驗全庫)基于電商行業(yè)18年沉淀,包含100+上市公司、新三板公司數(shù)據(jù),150+獨角獸、200+千里馬公司數(shù)據(jù),4000+起投融資數(shù)據(jù)以及10萬+互聯(lián)網(wǎng)APP數(shù)據(jù),全面覆蓋“頭部+腰部+長尾”電商,旨在通過數(shù)據(jù)可視化形式幫助了解電商行業(yè),挖掘行業(yè)市場潛力,助力企業(yè)決策,做電商人研究、決策的“好參謀”。

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