(電子商務(wù)研究中心訊) 公司公告擬以現(xiàn)金10.41億港幣(9.23億人民幣)收購先達(dá)國際(6123.HK)2.56億股,收購股權(quán)先達(dá)國際61.87%,折合4.0698港幣/股,較先達(dá)國際5月8日當(dāng)天收盤價溢價5.16%。
收購?fù)瓿珊?公司須就剩余的先達(dá)國際股份及期權(quán)作出無條件現(xiàn)金要約。
若以上持有人全部接受要約,則要約收購價格最多可達(dá)4.82億元港幣(4.27億人民幣)。屆時收購總價將達(dá)到15.23億港幣(13.51億人民幣)。
先達(dá)國際:根植香港的航空貨代,合作菜鳥向電商物流延伸。
先達(dá)國際植根香港,核心業(yè)務(wù)為航空貨代,與全球各大航司均建立密切的合作,FY2016航空貨代貢獻(xiàn)約65%營收;航運貨代則占收入比重近30%。
傳統(tǒng)貨代業(yè)務(wù)受宏觀周期影響較大。2014年底起,先達(dá)國際旗下間接全資子公司eTotalSolutionLimited(eTotal)開始為菜鳥提供物流服務(wù),集團(tuán)當(dāng)時主要協(xié)助菜鳥于俄羅斯的電子商務(wù)物流業(yè)務(wù)。
公司層面:航空能力進(jìn)一步強化,快遞航空攜手為情理之中。
圓通是唯一一家自有航空運力的通達(dá)系企業(yè),目前在手飛機運力已經(jīng)包括3家波音737-300型號貨運飛機,本次收購?fù)瓿芍?公司在航空上的布局將呈現(xiàn)“自有運力+穩(wěn)定貨代運力”結(jié)構(gòu)。與此同時,在航空貨運混改有望取得突破的當(dāng)下,結(jié)合快遞對準(zhǔn)時達(dá)定時達(dá)的訴求、航司對腹艙產(chǎn)能利用率的需求,我們認(rèn)為航司與快遞公司攜手合作混改的概率較大,而圓通作為通達(dá)系中對航空布局訴求最強的一家標(biāo)的,很有可能同時謀求與航空公司的股權(quán)合作。
行業(yè)啟示:快遞物流一體化終是方向。
對標(biāo)海外成熟市場快遞企業(yè)布局,領(lǐng)先的寡頭快遞公司幾乎已經(jīng)實現(xiàn)了所有物流門類的覆蓋。對于中國的快遞公司,出于規(guī)模成本、企業(yè)用戶黏度的角度考慮,必然走上快遞物流一體化的道路,過去順豐在倉配、重貨等業(yè)務(wù)上的開發(fā)、圓通本次的收購,都是快遞公司布局“大物流”的體現(xiàn)。
投資建議。
圓通本次收購先達(dá)國際物流,布局航空貨代、航運貨代等業(yè)務(wù),未來有助于公司在航空快遞、國際快遞上的發(fā)展,符合快遞物流一體化的進(jìn)程,與此同時,我們認(rèn)為圓通作為通達(dá)系中對航空布局最為清晰的一家公司,疊加航空貨運板塊的混改可能,在現(xiàn)存的自有運力+航空貨代結(jié)構(gòu)下,不排除進(jìn)一步通過股權(quán)方式與航司深度合作,給予公司增持評級,預(yù)計2017-2019年凈利潤分別為16.5、19.2與22.4億元。(來源：天風(fēng)證券 文/姜明；編選：中國電子商務(wù)研究中心）
