(電子商務(wù)研究中心訊) 報(bào)告要點(diǎn)
事件描述
圓通速遞發(fā)布公告，公司或公司指定的全資子公司擬現(xiàn)金收購(gòu)香港上市公司先達(dá)國(guó)際2.56億股股份(占全部已發(fā)行股份的61.87%)，對(duì)價(jià)10.41億元港幣(按港幣兌人民幣中間價(jià)最新收盤價(jià)0.8867計(jì)算，約合人民幣9.23億元)，折合每股4.0698元港幣，先達(dá)國(guó)際最新收盤價(jià)為3.87元港幣。
事件評(píng)論
擬收購(gòu)先達(dá)國(guó)際，加速國(guó)際化擴(kuò)張。根據(jù)《快遞業(yè)十三五規(guī)劃》指引，快遞業(yè)務(wù)板塊將向“1+3”拓展，跨境貿(mào)易或?qū)⑹俏磥砜爝f業(yè)下一個(gè)需求爆發(fā)點(diǎn)。圓通定位于全球領(lǐng)先的綜合快遞物流運(yùn)營(yíng)商和供應(yīng)鏈集成商，拓展海外物流網(wǎng)絡(luò)，發(fā)展跨境物流業(yè)務(wù)勢(shì)在必行。從國(guó)際快遞巨頭發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，海外網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張大多通過收并購(gòu)方式進(jìn)行。圓通此次收購(gòu)后，將迅速擴(kuò)大海外物流網(wǎng)絡(luò)，鞏固在國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
優(yōu)勢(shì)資源互補(bǔ)，協(xié)同效應(yīng)顯著。先達(dá)國(guó)際2016年歸屬凈利潤(rùn)大幅下降90%至497萬(wàn)港幣，我們預(yù)計(jì)主要受全球經(jīng)濟(jì)疲軟疊加空、海運(yùn)運(yùn)力過剩導(dǎo)致運(yùn)價(jià)大幅下跌影響。但考慮到先達(dá)國(guó)際擁有完善的國(guó)際網(wǎng)絡(luò)布局(在全球擁有52個(gè)自建站點(diǎn)，業(yè)務(wù)覆蓋范圍超150個(gè)國(guó)家、國(guó)際航線超過2000條)，而圓通擁有完善的國(guó)內(nèi)快遞網(wǎng)絡(luò)且具備較強(qiáng)的攬派貨能力，我們認(rèn)為此次收購(gòu)的重點(diǎn)更側(cè)重于雙方的協(xié)同效應(yīng)。另外，若本次交易最終順利完成且先達(dá)國(guó)際未退市，在當(dāng)前A股市場(chǎng)再融資政策緊縮背景下，我們不排除公司未來通過港股市場(chǎng)進(jìn)行融資的可能性。
龍頭地位穩(wěn)固，重申“買入”評(píng)級(jí)。考慮到：1)行業(yè)增速下行背景下，市場(chǎng)集中度向第一梯隊(duì)提升，公司作為行業(yè)龍頭有望受益；2)公司實(shí)施股票激勵(lì)提升團(tuán)隊(duì)向心力；3)公司作為業(yè)內(nèi)僅有的三家擁有自有航空機(jī)隊(duì)的企業(yè)，在國(guó)際快遞、商務(wù)快遞等中高端市場(chǎng)方面具備增長(zhǎng)亮點(diǎn)；4)公司終止定增計(jì)劃，預(yù)計(jì)將重點(diǎn)夯實(shí)現(xiàn)有發(fā)展基礎(chǔ)，理順內(nèi)部管理與加盟商利益分配機(jī)制，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.59元、0.73元和0.91元，對(duì)應(yīng)PE為33倍、26倍和21倍，重申公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.電商發(fā)展不及預(yù)期；2.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；3.加盟商管理風(fēng)險(xiǎn)。(來源：長(zhǎng)江證券 文/韓軼超；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
